三安光電(600703)2017年三季報點評:景氣度維持高位 三季度高增長
【2017-11-01】 景氣度維持高位，Q3單季營業收入增速68.30%，歸母凈利潤增速62.96%。公司前三季度實現營業收入62.52億元，同比增長40.05%；實現歸母凈利潤23.77億元，同比增長58.96%；實現扣非后歸母凈利潤19.60億元，同比增長79.87%。 LED行業經歷2012-2015年洗牌，行業集中度得到提升。2016Q2LED行業開始迎來向上景氣度，目前行業整體景氣度維持高位。公司2017Q3單季度實現營業收入22.15億元，同比增長29.78%；實現歸母凈利潤8.62億元，同比增長62.96%。Q3單季度毛利率48.49%，產能處于持續擴期。LED芯片從2016Q2迎來高景氣，產品進入提價周期。目前公司LED芯片需求旺盛，毛利率維持歷史高位，2017Q3單季度毛利率為48.49%，同比提升9.23個百分點。 2016年底公司MOVCD達300臺（折算成2英寸54片機），隨著廈門三安光電二期項目投產和公司自有資金投入，公司從2017年8月起每月擴張10-15臺MOCVD，預計到2018H1公司MOVCD將達450臺，較2016年底增加50%。2016年公司市占率在12%，長遠市占率目標為30%以上。 布局化合物半導體、MicrOLED等高增長領域，打開新成長空間。公司自2014年開始化合物半導體業務，2016年實現收入近1700萬。公司布局的砷化鎵和氮化鎵在通訊、物聯網功率器件領域市場空間百億級別，目前公司已經有超過47家客戶送樣品，產品應用包括2G、3G、4G手機應用的功率放大器、無線網用的功率放大器、基站應用、低噪聲放大器、及其它無線通訊應用單元等，預計2018年化合物半導體業務將實現逐步投產進入業績貢獻期。此外，公司積極布局MicroLED、光通訊芯片和濾波器等業務，打開公司長期的成長空間。 維持"推薦"評級。我們認為LED行業高景氣度的趨勢沒有改變，公司的產能也處于擴張階段。我們預計2017-2018年公司歸母凈利潤為33.50和40.57億元，對應2017-2018年EPS為0.82和0.99元，同比增速為55.0%和21.10%，10月25日收盤價對應2017-2018年底的估值為30.97和25.65倍，考慮公司國內LED芯片龍頭地位和在集成電路材料領域布局，給予公司2018年底28-32倍PE，對應合理估值區間為27.72-31.68元，維持"推薦"評級。 風險提示：LED景氣度下滑、新業務推進不及預期 |
