聯絡互動(002280)2017年半年報點評:Newegg并表致業績下滑 期待協同效應顯現
【2017-08-25】 1H17 業績符合預期 聯絡互動公布1H17 業績：營業收入37.7 億元，同比增長538.96%；歸屬母公司凈利潤3145 萬，同比下降83.8%，對應每股盈利0.01 元/股。2Q17 歸母凈利為-3962 萬，同比下降141.02%，歸母扣非凈利-3917 萬，同比下降148.6%。 發展趨勢 1、業績居于預報中位。1）營業收入增長539%，主要原因是二季度Newegg 并表帶來電商及經銷收入33.95 億，電商銷售收入大幅增加。2）毛利率下滑36.9ppt 至19.93%。主要原因是報告期內新增的電商及經銷商業務毛利率僅14.5%，且占營業收入比高達90.1%。3）費用大幅增加。聯絡大廈折舊和智能硬件研發費用投入致管理費用提升300.7%。銀行借款增加產生的利息支出致財務費用提升至8865 萬。 2、市場競爭激烈互聯網廣告商投入下降導致自有業務營收有所下滑。應用分發及數字運營業務實現收入2.57 億元，同比下降46.7%。但毛利率達68.6%，較同期上升0.96ppt。 3、公司未來有望與Newegg 在資金、渠道和生態上發揮協同效應。Newegg 有效地補足公司在線銷售渠道，幫助硬件產品推廣和放量，夯實智能硬件生態圈。公司正在推進收購Newegg 剩余37.8%的股權，收購完成后公司將持93.5%股權。雖然Newegg略有虧損，隨著公司對Newegg 整合工作的完成，后續協同效應可期。 盈利預測 我們將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.2 元與0.24元下調44%與41%至人民幣0.11 元與0.14 元。主要是Newegg 并表使研發投入等費用大幅增加。 估值與建議 目前，公司股價對應2017 年80x P/E。我們維持推薦的評級，但將目標價下調30.0%至人民幣10.50 元。主要考慮到主業利潤較前次預期大幅下調。基于分部估值法，給予公司主業17 年24xP/E，對應目標市值58 億，合計（含Newegg）目標市值230 億。 風險 應用分發業務競爭加劇；Newegg 運營能力低于預期。 |
