海特高新(002023)2017年三季報點評:期待戰略業務布局的逐步收獲
【2017-10-30】 3Q17業績低于預期 海特高新公布2017年前三季度業績：營業收入3.11億元，同比增長0.79%；歸母凈利潤4,410萬元，同比增長1.29%；扣非歸母凈利潤-2,712萬元，同比轉虧。公司預計2017年實現凈利潤3,261萬元~4,485萬元，YoY-20%~+10%。 毛利率下降，期間費用率上升，投資收益大幅增加。公司2017年前三季度毛利率41.17%，YoY-8.23ppt；管理費用率40.22%、YoY+5.65ppt，管理費用1.25億元、YoY+17.26%；財務費用率10.92%、YoY+4.40ppt，主要由于銀行貸款增加（前三季度取得借款收到現金6.68億元）；投資凈收益0.74億元、YoY+932%，主要由于出售507萬股貴陽銀行股票產生投資收益；截至三季度末，公司計入權益的累計公允價值變動尚有3.18億元。 存貨與應收賬款維持高位，資產周轉速度仍較低。截至三季度末，公司應收賬款5.55億元，連續7個季度高于5億元；存貨3.34億元，較上年同期增長20%；開發支出1.59億元，主要為海威華芯芯片生產線開發支出增加。2017年前三季度，公司存貨周轉率0.56、應收賬款周轉率0.57，均仍處于較低水平。 前三季度投資活動現金凈流出6.95億元，由于購買1架波音B737-800用于飛機租賃、新增投資聯通航美、銀行理財產品增加。 發展趨勢 "百年海特"布局長遠，期待公司各項業務的逐步收獲。 盈利預測 我們對毛利率、期間費用率、投資收益預測進行調整，將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.12元與0.17元下調51%與51%至人民幣0.06元與0.08元。 估值與建議 考慮到公司多項業務尚處于投入期，目前，公司股價對應2018年2.3xP/B，低于過去24個月（3.6x）、36個月（4.3x）、60個月（3.8x）遠期P/B均值。我們維持推薦的評級，但將目標價上調7.63%至人民幣14.10元，較目前股價有28.42%上行空間。對應2018年3.0xP/B。 風險 新產品研發交付的不確定性。 |
