湘電股份(600416)公司調(diào)研報告:風(fēng)機(jī)和特種電氣競爭力強(qiáng) 市值明顯低估 維持增持評級，上調(diào)目標(biāo)價至15 元。預(yù)計公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率、凈利率將有明顯提升，貢獻(xiàn)主要業(yè)績彈性；而特種電氣有著巨大發(fā)展空間，我們認(rèn)為市場并沒有完全認(rèn)知公司特種電氣的競爭力，公司市值明顯低估，維持公司2013~2015 年EPS 預(yù)計0.04、0.32、0.51 元，維持增持評級。受益于特種電氣預(yù)期的提升，給予公司PE2015 年30倍估值，上調(diào)目標(biāo)價至15 元（上次預(yù)測為10.0 元）。 特種電氣具巨大發(fā)展空間。公司特種電氣事業(yè)部專門從事艦船電力推進(jìn)設(shè)備的研制和生產(chǎn)，是我國著名的艦船用電力推進(jìn)系統(tǒng)的供應(yīng)商。目前美國的新一代航母，新一代驅(qū)逐艦均采用全電推進(jìn)系統(tǒng)，預(yù)計未來全電推進(jìn)系統(tǒng)將成為新一代艦船的標(biāo)準(zhǔn)配置。隨著我國艦船技術(shù)水平的不斷提高，全電推進(jìn)系統(tǒng)也將成為我國未來艦船的新一代動力傳動標(biāo)準(zhǔn)，隨著我國海軍建設(shè)的力度不斷加大，我們預(yù)計公司在艦船動力上有著巨大發(fā)展空間。 風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)利潤率回升預(yù)期強(qiáng)。受益于風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇和公司直驅(qū)機(jī)型市占率的提升，我們預(yù)計公司2014 年風(fēng)機(jī)出貨可增長20%以上；而技術(shù)升級和供應(yīng)鏈整合將有效控制成本，使得毛利率水平在2014 年明顯提升，貢獻(xiàn)主要業(yè)績彈性。此外，集團(tuán)新董事長上任，有望加強(qiáng)公司的運營效率，進(jìn)一步提升各項業(yè)務(wù)的盈利預(yù)期。 催化劑。風(fēng)電相關(guān)政策的出臺和海上風(fēng)電預(yù)期的提升；降低負(fù)債率的預(yù)期(二級市場融資、集團(tuán)轉(zhuǎn)讓等)；特種電氣業(yè)務(wù)關(guān)注度的提升。 風(fēng)險因素。風(fēng)電行業(yè)和公司盈利能力回升的不確定性；財務(wù)費用改善 |
