中鐵工業(600528)進軍新制式軌道交通車輛 軌交全產業鏈打開空間
【2017-11-23】 與天晟新材合資設立中鐵軌交裝備；進軍新制式軌交車輛 公司董事會審議通過與常州天晟新材在南京合資設立中鐵軌道交通裝備有限公司，正式進軍多制式新型軌交車輛。新設公司業務包括多制式新型軌交車輛及核心零部件，其中公司持股比例為55%。 我們認為，這有利于公司把握當前國家大力支持新型軌道交通產業的發展機遇，通過研發制造新制式軌道交通車輛及相關系統設備，為客戶對新制式軌道交通需求提供一攬子綜合解決方案，打造新型軌道交通全產業鏈優勢。 在充分發揮公司道岔、橋梁鋼結構、工程施工機械等原有業務的競爭優勢的同時，強化中鐵工業制造主業，提升整體市場競爭力，實現公司做強做優做大和轉型升級。我們認為公司布局軌交全產業鏈，有望打開市值空間。 公司置入資產前3季度收入增長15%，延續增長趨勢 2017年前三季度，公司置入資產實現收入110.6億元，同比增長14.62%；歸母凈利潤9.0億元，同比增長7.16%；扣非后歸母凈利8.5億元，同比增長4.82%。 1-9月新簽訂單182億元，同比增長19%，保障公司業績持續增長。 2017年1-6月份，公司累計新簽合同額123.05億元，同比增長26.44%。我們判斷公司盾構機業務訂單保持快速增長。 前身為中鐵二局，置入中國中鐵高端裝備業務，業績承諾3年合計近40億元。 公司前身是中鐵二局，為央企中國中鐵旗下。2017年1月公司實施重大資產重組，置出原中鐵二局資產，置入資產中國中鐵高端制造板塊。2016年度置入資產歸母凈利9.9億元，同比增長32.5%；業績承諾3年合計近40億元。 盾構機、鐵路道岔、鋼結構龍頭，受益軌交高景氣、鋼結構橋梁推廣 子公司中鐵裝備為盾構機市場龍頭，國內市場占比達40%，有望受益地鐵快速發展。鐵路道岔、鋼結構橋梁居行業龍頭位置，“十三五”期間，軌交行業將保持較高景氣度，保障鐵路道岔穩健增長。鋼結構橋梁占比底，未來替代鋼混、石砌橋梁市場空間巨大。 投資建議：軌交全產業鏈打開市值空間，上調評級至“買入”！ 我們認為公司進軍新制式軌道交通車輛，軌交全產業鏈打開市值空間！ 公司盾構機受益地鐵高景氣度，業績有望超預期。軌交投資保持高位，保障鐵路道岔市場穩健增長。受益鋼結構橋梁推廣，鋼結構盈利能力有望持續提高。 預計2017-2019年歸屬母公司凈利潤13.2、17.0、20.5億元，對應PE為22、17、14倍。目前公司股價低于之前60億元增發的增發價（15.85元）。 風險提示：地鐵建設不及預期，行業競爭加劇風險；原材料價格波動風險。 |
