新筑股份(002480)2017年三季報點評:短期利空出盡 Q4實現盈利反轉
【2017-11-01】 評論： 1、軌道交通車輛交貨推遲影響收入 但單季大幅增長 新筑股份2017年前三季度收入8.46億元，同比下降8.07%，主要收到上半年軌道交通車輛交貨推遲影響，收入不及預期。第三季度單季營收4.75億元，同比大增78.84%，隨著公司軌道交通產業等新興產業銷售規模增長以及下半年訂單交付，收入有望逐級遞增，預計2017年全年收入與去年持平。 2017前三季度歸母凈利潤虧損8836.3萬元，同比下降1715.03%。去年剝離三家工程機械子公司有較多的投資收益并且獲得的政府補助比較多，今年前三季度投資收益以及營業外收入同比下降101.24%和89.27%。扣非后歸母凈利潤虧損同比下降僅5.2%。 2017前三季度期間費用合計2.97億元，其中銷售費用為5444.9萬元，同比降低3.5%；管理費用為1.64億元，同比降低1.8個百分點，主要由100%低地板車輛整體研發支出增加；財務費用為7845.1萬元，同比減少1.3%。 2、新興業產業全面布局 多點開花 橋梁功能部件長期穩定貢獻利潤。未來將穩定貢獻現金流，且結構優化提升毛利。 軌道交通業務大膽邁步。公司10月29日發布公告，公司出資8000萬元與攀枝花國投共同出資設立攀枝花市電動智能空中公交有限責任公司，將有利于推進公司多制式產品電動智能空中公交的快速發展。公司軌道交通業務在手訂單充沛，按正常進度確認，今年應確認收入在10億以上，看好長期發展。 超級電容業務表現亮眼，繼續拓展海外市場。由新筑股份與白俄羅斯市政機車廠共同研發生產的18米超級電容純電動城市客車于9月12日將所生產的21輛客車全部交付明斯克公交集團，彰顯公司高能量車用超級電容器技術實力，有望繼續進入俄羅斯、獨聯體國家及中亞國家市場。公司超級電容業務毛利率高，全年有望實現1.5億的收入目標，同比翻倍。 3、受益成都大軌交戰略 上調至審慎推薦評級 公司橋梁功能部件長期穩定貢獻利潤，軌道交通+超級電容全面布局，多點開花，擁有技術優勢和投建運一體化服務能力，未來將成為業績貢獻主力。同時成都市打造全國重要軌道交通基地，規劃2025年實現軌道交通業務收入2000億。軌交行業具有明顯的區域性，以成都領頭的西南區域進入高速發展，公司將憑借區域及資源優勢直接受益。隨著軌道交通業務的逐季確認，公司預計全年歸母凈利為2500萬至3400萬元，同比增長33.67%至81.8%。我們預測公司17-18 年歸母凈利分別為3300萬、1.4億，18年對應PE為37.4倍，上調至審慎推薦評級。 4、風險提示：軌道交通業務收入確認不及預期、競爭加劇、原材料價格上漲。 |
