永清環保(300187)2017年半年報點評:多元業務結構穩定推進 收入和凈利微幅增長
【2017-08-29】 點評： 收入和凈利微幅增長，業績低于預期。上半年公司收入略有增長，毛利率為19.08%，小幅下滑1.05個百分點。銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長12.26%、9.53%、-24.72%，期間費用率為9.07%，同比略升0.6個百分點。 大氣治理業務同比下滑。上半年大氣治理業務實現收入2.72億元，同比下降39.21%，毛利率13.98%，同比下降3.84個百分點，收入占比41.8%。除火電煙氣治理項目外，公司還在非電領域拓展業務，上半年獲得國電元寶山超低排放和西寧特鋼球團脫硫項目等。未來大量中小鍋爐及非電窯爐的煙氣治理市場有望加速釋放，公司大氣治理業務仍有可發展空間。 收獲多個耕地修復項目，土壤修復業務逐步壯大。公司是國內最早布局土壤修復領域的企業之一，已確定土壤修復業務為未來核心板塊。上半年在全國多個地區收獲訂單。繼去年承接國內首個耕地修復第三方治理項目后，上半年又在四川、江蘇、湖南等地承接耕地修復項目，耕地修復業務開始推向全國。"土十條"要求在2020年前完成耕地修復1000萬畝，公司有望率先受益。 環境咨詢業務營收同比增長超100%。隨著全國環保系統環評機構脫鉤落實，公司將環境咨詢業務作為未來重點發展的業務之一，并于2016年環評資質升甲，為湖南唯一、全國少數的民營環評甲級資質企業。2017年全國布局加速釋放，業務范圍遠至新疆、西藏等。目前公司環境咨詢業務體量尚小，但上半年營收同比增長超過100%。 清潔能源業務穩步發展。新能源板塊上半年實現收入1.14億元，同比增長37.9%，毛利率19.28%，小幅上升1.17個百分點，收入占比17.56%。在垃圾焚燒發電領域，新余（600噸/日）和衡陽（1000噸/日）兩個垃圾發電項目為公司帶來穩定現金流，長沙垃圾發電項目（5100噸/日，持股10%）預計2017年底并網發電。在新能源領域，去年斬獲的包頭達茂旗100MW風電項目將于年底并網發電。今年上半年繼續投資建設多個光伏發電項目，總裝機量30MW。 投資建議：下調至"中性"評級。下調公司2017-2018年EPS分別為0.27元、0.36元，對應PE分別為40倍、31倍，結合目前行業估值，暫下調至"中性"評級。 風險提示。業務拓展低于預期。 |
