東旭光電(000413)2017年三季報點評:三季報符合預期 切入新能源汽車產業
【2017-11-27】 業績符合預期，傳統主業收入高增長，期間費用率改善 1、業績持續高速增長。截至10 月31 日，Wind 對公司2017 年業績的一致預測為15.84 億元，從16Q3 占16 年業績比重來測算，17Q3 實際業績符合預期。（1）綜合毛利率為24.54%，同比下降7.80 個百分點。（2）期間費用率為9.81%，同比下降3.42 個百分點。銷售費用率/ 管理費用率/ 財務費用率分別為0.65%/3.92%/5.23%，分別變化-0.48/-3.73/0.79 個百分點。（3）報告期內，公司非經常性損益對業績影響為8789.63 萬元。 2、（1）Q3 實現營收32.27 億元，同比增長133.93%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.90 億元，同比增長52.52%；扣非凈利潤3.78 億元，同比增長138.86%（2）綜合毛利率為19.49%，同比下降12.01 個百分點。（3）期間費用率為7.16%，同比下降7.41 個百分點。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.69%/3.56%/2.90%，分別下降0.53/2.92/3.96 個百分點。 3、Q3 業績高增長原因：高端裝備及技術服務業務受益下游需求旺盛，G8.5代線的玻璃基板產線運轉順暢，銷售規模進一步擴大；光電顯示材料產能陸續釋放，營收快速增長；3）管理效率提升，期間費用大幅改善。 上海申龍客車和旭虹光電完成股權過戶，定增獲得核準批復，目前正積極推進 1、公司擬通過發行股份和支付現金方式以30 億元收購上海申龍客車100%股權，擬通過發行股份以12.15 億元收購旭虹光電100%股權，發行價格為9.90元/股（除息后）；同時募集配套資金不超過37.5 億元（控股股東認購股份數量不低于募集配套資金發行股份總數的50%）。 2、收購PE 合理。上海申龍客車承諾2017~2019 年將實現凈利潤分別不低于3億元、4 億元、5.5 億元，對應收購PE 分別為10 倍、7.5 倍、5.5 倍，參考宇通客車、中通客車2017 年TTM PE 估值分別為15 倍、29.5 倍。旭虹光電承諾2017~2019 年將實現凈利潤分別不低于0.75 億元、0.98 億元、1.15 億元，對應收購PE 分別為16.2 倍、12.4 倍、10.6 倍。 3、收購上海申龍客車將使公司獲得稀缺的新能源汽車生產牌照，快速布局新能源汽車產業，打開新的增長空間。收購旭虹光電將推動公司進入蓋板玻璃業務，無線充電滲透率提升和5G 技術發展將促進蓋板玻璃規模出貨，與現有光電材料形成良好的協同效應。本次定增方案已獲得核準批復，公司正積極推進定增募集配套資金事宜和第二期員工持股計劃。 積極對外拓展合作，持續推進石墨烯材料業務落地 公司與中興克拉、牡丹江政府、浙大山東工業技術研究院等多家機構簽署協議，將進一步拓展高端材料-石墨烯基鋰離子電池應用，推動石墨烯材料產業落地。 盈利預測與投資建議 不考慮收購上海申龍和旭虹光電的影響，預計2017～2019年公司EPS為0.32元、0.43元、0.53元，基于公司業績增長的彈性，給予公司2018年30～35倍PE，未來12個月的合理估值為12.90～15.05元，維持公司“強烈推薦”評級。 風險提示： 1、產能投放不及預期；2、新業務進展不及預期；3、行業競爭加劇。 |
