石墨烯電池概念股東旭光電(000413)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)
石墨烯電池概念股東旭光電(000413)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):三季報(bào)符合預(yù)期 切入新能源汽車產(chǎn)業(yè) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，傳統(tǒng)主業(yè)收入高增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率改善 1、業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。截至10 月31 日，Wind 對(duì)公司2017 年業(yè)績(jī)的一致預(yù)測(cè)為15.84 億元，從16Q3 占16 年業(yè)績(jī)比重來測(cè)算，17Q3 實(shí)際業(yè)績(jī)符合預(yù)期。（1）綜合毛利率為24.54%，同比下降7.80 個(gè)百分點(diǎn)。（2）期間費(fèi)用率為9.81%，同比下降3.42 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率/ 管理費(fèi)用率/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.65%/3.92%/5.23%，分別變化-0.48/-3.73/0.79 個(gè)百分點(diǎn)。（3）報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益對(duì)業(yè)績(jī)影響為8789.63 萬元。 2、（1）Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.27 億元，同比增長(zhǎng)133.93%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.90 億元，同比增長(zhǎng)52.52%；扣非凈利潤(rùn)3.78 億元，同比增長(zhǎng)138.86%（2）綜合毛利率為19.49%，同比下降12.01 個(gè)百分點(diǎn)。（3）期間費(fèi)用率為7.16%，同比下降7.41 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.69%/3.56%/2.90%，分別下降0.53/2.92/3.96 個(gè)百分點(diǎn)。 3、Q3 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)原因：高端裝備及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)受益下游需求旺盛，G8.5代線的玻璃基板產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；光電顯示材料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，營(yíng)收快速增長(zhǎng)；3）管理效率提升，期間費(fèi)用大幅改善。 上海申龍客車和旭虹光電完成股權(quán)過戶，定增獲得核準(zhǔn)批復(fù)，目前正積極推進(jìn) 1、公司擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金方式以30 億元收購上海申龍客車100%股權(quán)，擬通過發(fā)行股份以12.15 億元收購旭虹光電100%股權(quán)，發(fā)行價(jià)格為9.90元/股（除息后）；同時(shí)募集配套資金不超過37.5 億元（控股股東認(rèn)購股份數(shù)量不低于募集配套資金發(fā)行股份總數(shù)的50%）。 2、收購PE 合理。上海申龍客車承諾2017~2019 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于3億元、4 億元、5.5 億元，對(duì)應(yīng)收購PE 分別為10 倍、7.5 倍、5.5 倍，參考宇通客車、中通客車2017 年TTM PE 估值分別為15 倍、29.5 倍。旭虹光電承諾2017~2019 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于0.75 億元、0.98 億元、1.15 億元，對(duì)應(yīng)收購PE 分別為16.2 倍、12.4 倍、10.6 倍。 3、收購上海申龍客車將使公司獲得稀缺的新能源汽車生產(chǎn)牌照，快速布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，打開新的增長(zhǎng)空間。收購旭虹光電將推動(dòng)公司進(jìn)入蓋板玻璃業(yè)務(wù)，無線充電滲透率提升和5G 技術(shù)發(fā)展將促進(jìn)蓋板玻璃規(guī)模出貨，與現(xiàn)有光電材料形成良好的協(xié)同效應(yīng)。本次定增方案已獲得核準(zhǔn)批復(fù)，公司正積極推進(jìn)定增募集配套資金事宜和第二期員工持股計(jì)劃。 積極對(duì)外拓展合作，持續(xù)推進(jìn)石墨烯材料業(yè)務(wù)落地 公司與中興克拉、牡丹江政府、浙大山東工業(yè)技術(shù)研究院等多家機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議，將進(jìn)一步拓展高端材料-石墨烯基鋰離子電池應(yīng)用，推動(dòng)石墨烯材料產(chǎn)業(yè)落地。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 不考慮收購上海申龍和旭虹光電的影響，預(yù)計(jì)2017～2019年公司EPS為0.32元、0.43元、0.53元，基于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性，給予公司2018年30～35倍PE，未來12個(gè)月的合理估值為12.90～15.05元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、產(chǎn)能投放不及預(yù)期；2、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。 石墨烯電池概念股寶泰隆(601011)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期 針狀焦項(xiàng)目值得關(guān)注 1、煤化工回暖、產(chǎn)品價(jià)格上行，盈利能力持續(xù)提升 前三季度，煤化工行業(yè)持續(xù)回暖，焦炭?jī)r(jià)格大幅上漲，由年初的1500 元左右大幅上漲至的2500 元左右，2016 年同期焦炭均價(jià)在1000 元以下，同比明顯上漲。 報(bào)告期內(nèi)，公司焦炭銷售94.87 萬噸，同比增長(zhǎng)9.01%，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到14.40 億元，增長(zhǎng)123.56%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)106.43%，盈利能力明顯增強(qiáng)。粗苯、精制洗油及瀝青調(diào)和組分等業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入均大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)成本增幅相對(duì)較低，因此盈利空間擴(kuò)大。今年初以來，公司凈利率持續(xù)提升，Q3 達(dá)到11.27%，同比增長(zhǎng)339%，環(huán)比增長(zhǎng)93%，盈利能力持續(xù)提升。 2、覆蓋"煤、電、化、材、熱、油"， 針狀焦項(xiàng)目投產(chǎn)值得關(guān)注 公司主營(yíng)的現(xiàn)代煤化工，不僅可以提供油品、天然氣等清潔能源產(chǎn)品，還能延伸發(fā)展烯烴、芳烴等石油替代產(chǎn)品。公司通過完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條將煤炭資源最大化利用，覆蓋了"煤、電、化、材、熱、油"等多個(gè)行業(yè)。 公司已建成的5 萬噸/年針狀焦項(xiàng)目于2017 年10 月25 日產(chǎn)出符合國(guó)標(biāo)的熟焦產(chǎn)品，正式進(jìn)入生產(chǎn)階段。高品質(zhì)針狀焦下游主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭姌O和鋰電池負(fù)極材料，其價(jià)格年初約4000 元/噸左右，8 月份已超過30000/噸，業(yè)績(jī)彈性空間較大，其后續(xù)的銷售情況及產(chǎn)能釋放值得關(guān)注。 3、新材料業(yè)務(wù)值得期待 公司依托當(dāng)?shù)刎S富的石墨資源，積極推動(dòng)以石墨烯為核心的石墨及石墨深加工業(yè)務(wù)，從煤化工產(chǎn)業(yè)向新材料產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。100 噸石墨項(xiàng)目已于2017 年1 月4日建成試生產(chǎn)，并順利產(chǎn)出石墨烯產(chǎn)品。公司的"寶泰隆高端石墨深加工特色產(chǎn)業(yè)集群"項(xiàng)目，將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)向高科技石墨深加工方向發(fā)展。石墨烯作為性能先進(jìn)的新型材料，市場(chǎng)非常廣闊，相關(guān)項(xiàng)目實(shí)施后，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。 4、投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.94 億元、2.17 億元和2.48 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.14、0.16、0.18 元；對(duì)應(yīng)目前股價(jià)11.16 元，PE 分別為79、70 和62 倍，首次給予"審慎推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格、化工產(chǎn)品下跌風(fēng)險(xiǎn)，新材料業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。 |
