黑貓股份(002068)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)
黑貓股份(002068)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):煤焦油漲價(jià)影響業(yè)績(jī) 四季度單季利潤(rùn)有望創(chuàng)新高 煤焦油漲價(jià)三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，四季度炭黑價(jià)差拉大單季利潤(rùn)將創(chuàng)歷史新高。公司17年前三季度營(yíng)收同比增加53.42%，主要原因是炭黑產(chǎn)品漲價(jià)，17年前三季度華東N220均價(jià)6636元/噸，同比增加38.76%，華東N330均價(jià)6122元/噸，同比增加42.96%。三季度單季營(yíng)收16.49億，同比增加46.52%，環(huán)比增加5.22%，據(jù)我們跟蹤數(shù)據(jù)，三季度炭黑價(jià)格與二季度相差無(wú)幾，可能是三季度銷(xiāo)量環(huán)比略有增加。三季度單季毛利率16.73%，同比降低4.81%，環(huán)比降低5.38%，主要是因?yàn)樵嫌蛢r(jià)格上漲，而炭黑漲價(jià)相對(duì)滯后所致，三季度華東煤焦油采購(gòu)價(jià)在2820元/噸左右，環(huán)比增加了約100元/噸，同比漲幅超過(guò)1100元/噸。三季度單季的各項(xiàng)費(fèi)用率同比、環(huán)比均有所下降,單季凈利潤(rùn)1.04億，同比增長(zhǎng)95.56%，環(huán)比下降36.39%。進(jìn)入四季度，炭黑漲價(jià)動(dòng)力更足，價(jià)差有望擴(kuò)大，根據(jù)公司預(yù)計(jì)，四季度凈利潤(rùn)為1.61億-2.01億，將創(chuàng)下歷史單季盈利新高。 取暖季環(huán)保升級(jí)，炭黑供需格局不斷改善，龍頭企業(yè)長(zhǎng)期受益。取暖季將從10月15日開(kāi)始至次年3月15日，炭黑供應(yīng)量在未來(lái)會(huì)持續(xù)受限。受環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，京津冀周?chē)亢谄髽I(yè)執(zhí)行取暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)，炭黑供給會(huì)出現(xiàn)明顯缺口，價(jià)格有望繼續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)炭黑總需求量超過(guò)500萬(wàn)噸，每年汽車(chē)產(chǎn)量的增加將帶動(dòng)炭黑保持4%的需求增長(zhǎng)率。供給方面，目前炭黑總產(chǎn)能630萬(wàn)噸左右，近幾個(gè)月的開(kāi)工率都不到六成。在國(guó)家環(huán)保監(jiān)管的高壓下，炭黑行業(yè)開(kāi)工率長(zhǎng)期受限，市場(chǎng)供給不足。公司擁有106萬(wàn)噸炭黑產(chǎn)能，隨著行業(yè)供需格局的改善，盈利能力將穩(wěn)步提升，除現(xiàn)有產(chǎn)能外，全資下屬公司投建了年產(chǎn)2萬(wàn)噸的特種炭黑項(xiàng)目，另外還設(shè)立了公司投建綠色炭黑新產(chǎn)品應(yīng)用于綠色輪胎，未來(lái)隨著新產(chǎn)品的推出，公司將收獲一定成長(zhǎng)性。 估值與評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為4.89億、5.93億和7.02億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18倍、15倍和12倍，繼續(xù)給予?買(mǎi)入?評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保監(jiān)管不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
