新奧股份(600803)Santos利空出盡 正式進(jìn)入收獲期
【2017-11-27】 一、事件概述 近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司的主要領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入的交談，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以及未來發(fā)展規(guī)劃等進(jìn)行了交流。 二、分析與判斷 定位清晰，未來著重拓展上游，集團(tuán)內(nèi)打通天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈 新奧集團(tuán)旗下新奧燃?xì)馐菄?guó)內(nèi)五大燃?xì)夤局唬瑸槿珖?guó)160 個(gè)縣市年提供150 億方天然氣，但由于缺少上游資源，所有天然氣全部依賴于三桶油供應(yīng)或者國(guó)外進(jìn)口，制約了整個(gè)集團(tuán)天然氣領(lǐng)域的發(fā)展。新奧集團(tuán)為解決上游發(fā)展瓶頸，依托新奧股份上市平臺(tái)于2016 年對(duì)澳大利亞第二大油氣生產(chǎn)商Santos11.72%股權(quán)進(jìn)行收購(gòu)，目前新奧股份持有Santos10.07%股權(quán)，為其第一大股東。未來新奧股份有望與Santos在國(guó)際能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開合作，有助于完善公司清潔能源的國(guó)際化布局，在更廣闊的領(lǐng)域和潛在項(xiàng)目中加深與國(guó)際油氣公司的合作，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，使新奧集團(tuán)在天然氣領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。 油價(jià)上漲超預(yù)期，Santos 利空出盡，正式進(jìn)入收獲期 上半年Santos 基于對(duì)全年油價(jià)預(yù)期的相對(duì)悲觀計(jì)提了稅后6.89 億美元的減值，導(dǎo)致凈利潤(rùn)為-5.06 億美元，如果剔除減值和其他非經(jīng)常性項(xiàng)目，公司取得了1.56 億美元的扣非后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，與去年同期500 萬美元的虧損相比，有了顯著提升，同時(shí)自由現(xiàn)金流盈虧平衡點(diǎn)降至33 美元/桶，凈負(fù)債減少至29 億美元。隨著油價(jià)的持續(xù)上漲，目前布倫特油價(jià)已經(jīng)上漲至64 美元/桶，預(yù)計(jì)全年均價(jià)55美元/桶左右，較去年提高10 美元/桶。Santos 對(duì)未來油價(jià)悲觀預(yù)期的減值已經(jīng)結(jié)束，如果油價(jià)繼續(xù)上漲，根據(jù)國(guó)外的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提的減值有沖回的可能。影響Santos業(yè)績(jī)的利空已經(jīng)出盡，正式進(jìn)入收獲期。 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為1.00 元、1.57 元、1.90 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為15倍、10 倍、8 倍。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 四、風(fēng)險(xiǎn)提示： 國(guó)際油價(jià)大幅走低；匯率波動(dòng)導(dǎo)致投資收益減少；煤炭甲醇價(jià)格大幅下降。 |
