云南能投(002053)2017年三季報點評:食鹽受鹽改沖擊盈利下滑 天然氣業務值得期待
【2017-10-25】 1、 食鹽業務受鹽改沖擊盈利下滑，天然氣業務占比進一步提升 公司前三季度營收11.23億元，同比增長13.02%，主要是由于LNG業務，天然氣營收大幅提升；天然氣業務板塊營收2.87億元，營收占比進一步提升，達到25.56%。鹽業板塊，今年初《鹽業體制改革方案》正式實施，價格放開、流通銷售松綁，鹽業市場競爭明顯加劇。雖然公司省外的食鹽銷售同比增長655.93%、工業鹽同比增長118.64%，但由于食鹽產品綜合均價同比下降幅度較大，而工業鹽單位價值較低，因此2017年前三季度鹽業板塊盈利下滑明顯，但隨著LNG等天然氣板塊業務的推進，公司盈利情況有望逐步改善。 2、擬收購風電資產，清潔能源板塊值得關注 公司近期發布公告，擬以發行股份的方式購買新能源公司持有的馬龍公司100%股權、大姚公司100%股權、會澤公司100%股權以及瀘西公司70%股權；6月30日預估值為11.93億元；在評估基準日后，新能源公司對馬龍公司、大姚公司、會澤公司以現金方式合計增資1.63億元，本次交易的初步交易價格為13.56億元。公司的定位由“鹽業+天然氣”轉變為“鹽業+清潔能源”的發展模式，清潔能源板塊值得關注。 3、天然氣業務受益于中緬管道，云南市場前景廣闊 公司在原有鹽業基礎上，拓展進入天然氣業務，2016年剝離虧損的氯堿資產并置入天然氣業務，打造鹽與天然氣雙主業。云南省天然氣利用程度較低，未來發展潛力巨大。公司重點開展了12條天然氣支線、3條專線管道項目及2個應急氣源儲備中心和1個CNG母站項目的建設，下半年將逐步進入建成投產運營期。公司作為云南省省級天然氣發展平臺，已經與中石油西南管道分公司達成協議，將獲得中緬管道的省內開口便利和氣源支持。十三五期間，云南天然氣需求巨大并將進入快速發展期，公司天然氣業務將呈現增長趨勢，經營效益將穩步提升。 4、投資建議 我們預計公司2017-2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.88億元、2.90億元和3.44億元，對應EPS分別為0.34、0.52、0.62元；目前的股價12.83元，對應PE分別為38、25和21倍，給予“審慎推薦”評級。 風險提示：天然氣業務拓展不及預期風險、鹽業市場競爭加劇風險。 |
