中泰股份(300435)天然氣液化+煤化工雙輪驅動 公司業績有望提升
【2017-09-26】 天然氣表觀消費量增速重回兩位數，液化市場景氣度有望攀升。受環保壓力倒逼下的政策驅動以及氣價下行帶來的經濟性抬升影響，我國天然氣行業正迎來復蘇。2017年1-7月全國天然氣表觀消費量達1323億立方米，同比增長16.20%，再度回歸歷史高位。LNG點供作為天然氣供應的重要途徑，在下游景氣度持續提升的背景下，市場正迎來顯著復蘇。據安迅思統計，目前西北、華北、東北地區LNG液化工廠開工率基本達到100%，西南地區LNG液化工廠開工率普遍恢復至70%以上。我們認為，隨著天然氣行業持續復蘇，未來LNG液化市場景氣度將不斷提升。 “設備制造+投資運營”雙管齊下，公司天然氣液化業務有望放量。公司目前已在天然氣液化的制備環節占據了絕對的領先地位，核心產品板翅式換熱器已出口至20多個國家和地區，同時公司已成功研發繞管式換熱器，將來可應用于海上浮式LNG以及大型高壓深冷技術裝置。此外，2017年9月5日公司公告擬認繳出資2億元參與投資天然氣產業并購基金，依托資本平臺打通天然氣中下游產業鏈，大力布局清潔能源運營業務。從訂單情況來看，2016年年初，公司中標國新能源下屬子公司7套天然氣液化項目，2017年2月，公司與中泰易達簽訂3.2億元天然氣液化工廠訂單；我們認為，連續中標充分彰顯公司在天然氣液化領域的核心競爭優勢，在LNG液化市場景氣度提升的背景下，公司天然氣液化業務有望進入快速上升通道。 煤化工行業復蘇明顯，公司業績增長再添動力。受環保及去產能因素影響，2016年四季度以來煤化工行業迎來向上拐點。2017年2月，國家能源局發布《煤炭深加工產業示范“十三五”規劃》，明確提出提升煤炭轉化效率和效益，開展高壓板翅式換熱器等裝備的自主應用示范，為煤化工行業發展奠定政策基礎。公司目前已具備煤化工尾氣回收提純制氫及一氧化碳制高品質乙二醇項目的業績，并在大型、高壓液氮洗裝置的技術上達到國際先進水平，同時擁有魯姆斯（Lummus）公司PDH工藝包在國內首套采用并成功運行的業績。隨著煤化工行業持續回暖，公司業績增長將充分受益。 首次覆蓋給予“增持”評級。預計公司2017-19年歸母凈利潤為0.74、0.92、1.11億元，對應EPS為0.30、0.37、0.44元/股，按照最新收盤價14.96元計算，對應PE分別為50、40、34倍，我們認為受天然氣及煤化工行業復蘇影響，公司未來業績向好，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：天然氣行業復蘇趨勢不及預期；天然氣液化工廠增長不及預期，煤化工行業復蘇不及預期，公司深冷業務拓展不及預期。 |
