黑貓股份(002068)2017年三季報點評:煤焦油漲價影響業績 四季度單季利潤有望創新高
【2017-10-27】 煤焦油漲價三季度業績環比下滑，四季度炭黑價差拉大單季利潤將創歷史新高。公司17年前三季度營收同比增加53.42%，主要原因是炭黑產品漲價，17年前三季度華東N220均價6636元/噸，同比增加38.76%，華東N330均價6122元/噸，同比增加42.96%。三季度單季營收16.49億，同比增加46.52%，環比增加5.22%，據我們跟蹤數據，三季度炭黑價格與二季度相差無幾，可能是三季度銷量環比略有增加。三季度單季毛利率16.73%，同比降低4.81%，環比降低5.38%，主要是因為原料油價格上漲，而炭黑漲價相對滯后所致，三季度華東煤焦油采購價在2820元/噸左右，環比增加了約100元/噸，同比漲幅超過1100元/噸。三季度單季的各項費用率同比、環比均有所下降,單季凈利潤1.04億，同比增長95.56%，環比下降36.39%。進入四季度，炭黑漲價動力更足，價差有望擴大，根據公司預計，四季度凈利潤為1.61億-2.01億，將創下歷史單季盈利新高。 取暖季環保升級，炭黑供需格局不斷改善，龍頭企業長期受益。取暖季將從10月15日開始至次年3月15日，炭黑供應量在未來會持續受限。受環保監管趨嚴的影響，京津冀周圍炭黑企業執行取暖季錯峰生產，炭黑供給會出現明顯缺口，價格有望繼續增長。我國炭黑總需求量超過500萬噸，每年汽車產量的增加將帶動炭黑保持4%的需求增長率。供給方面，目前炭黑總產能630萬噸左右，近幾個月的開工率都不到六成。在國家環保監管的高壓下，炭黑行業開工率長期受限，市場供給不足。公司擁有106萬噸炭黑產能，隨著行業供需格局的改善，盈利能力將穩步提升，除現有產能外，全資下屬公司投建了年產2萬噸的特種炭黑項目，另外還設立了公司投建綠色炭黑新產品應用于綠色輪胎，未來隨著新產品的推出，公司將收獲一定成長性。 估值與評級。預測公司2017-2019年凈利潤分別為4.89億、5.93億和7.02億元，對應PE分別為18倍、15倍和12倍，繼續給予?買入?評級。 風險提示。原材料價格大幅波動的風險；環保監管不及預期的風險。 |
