五礦資本(600390)完成保險業務拼圖 金控實力更進一步
【2017-11-20】 完成保險業務拼圖 上市公司擬向全資子公司五礦資本控股增資購買中國五礦持有的工銀安盛10%的股權，交易完成后，公司旗下具有證券、保險、信托、金融租賃等核心業務，金控平臺實力更進一步，保險業務有利于為公司提供低成本資金渠道，有效銜接客戶與資產，實現資金流在閉環生態中循環流轉。交易價格15.8 億，約1.85XPB。 工銀安盛：股東實力雄厚，保費增速有亮點，2016 年保費結構改善明顯 截至2017H，工銀安盛凈資產85.4 億元，凈利潤2.7 億元。工銀安盛股東分別為工商銀行與安盛集團，兼具國內工行廣泛的銀保渠道與外資保險公司優秀的運營水平。 保費增速加快。2014-2017 年H，工銀安盛原保險保費增速均高于20%，續期保費增速均高于50%，基本高于外資和銀行系壽險公司。 保費結構改善明顯。2016 年，公司保費收入342.7 億元，其中，壽險部分占97%，壽險中傳統險占比約58%，較2015 年10%有明顯改善。 投資建議： 看點：1）賬面現金充沛，注資仍有空間。據三季報，公司賬面貨幣資金有134 億元，來自募集資金及借款，同比增加46.7%，未來資本將繼續助力公司業務發展；2）租賃板塊增資有望年內實現，租賃行業業績對增資較敏感，有望持續釋放利潤；3）信托、證券板塊將繼續受益于注入資金以及市場層面邊際改善。預計2017、2018、2019 年凈利潤約為26.56、31.38 和36.2 億元，對應PE 分別為17.0、14.0、12.5 倍，維持買入評級。 風險提示：證券市場波動、息差收窄、壞賬率提高等 |
