中國鋁業(601600)2017年三季報點評:業績高增長 整合升級盈利能力有望高歌猛進
【2017-11-02】 受益氧化鋁價格大幅上漲 2017年Q3單季度實現凈利潤9.75億元，同比增長超過5倍，歸母凈利潤6億元，同比增長超過10倍，半年報后公司業績保持超高速增長，主要受益氧化鋁和電解鋁價格增長。報告期內，氧化鋁價格同比增長48%，其中Q3單季度同比增長52%，環比增長12%，電解鋁價格同比增長18%，其中Q3單季度同比增長20%，環比增長11%.由于公司氧化鋁自給率近200%，大幅受益氧化鋁價格上漲。同時三費同比下滑兩個百分點至5%，降本增效效果顯著。 供改錯峰如期落地，氧化鋁高位，電解鋁價格有望持續攀升 報告期內全國范圍內違規產能關停完畢，同時濱州、河南等地電解鋁錯峰生產次第展開，原鋁產量數據7月以來環比持續下滑，錯峰限產后，四季度原鋁產量有望持續下行，國內庫存趨勢性下降有望持續。同時錯峰限產帶來氧化鋁價格快速攀升帶來成本大幅上漲，公司作為上市公司唯一自給率超過100%的企業充分受益，四季度盈利有望持續高增長。 引入第三方投資，改善資產負債 公司同期公告擬對所屬中鋁山東、中州鋁業、包頭鋁業、中鋁礦業、甘肅鋁電引入第三方投資者，本次交易完成后，公司資產負債率將明顯改善。 對內整合發展可期，對外轉型升級可待 公司重大資產重組從9月12日起停牌不超過5個月，擬收購所屬企業部分股權，同時擬出售中鋁山東工程技術有限公司60%股權，有望對內實現整合發展，進一步夯實龍頭地位。此外報告期內公司與交銀國際信托有限公司合作成立產業投資基金，由之前人民幣20億元調增至人民幣100億元，公司作為劣后級合伙人認繳出資額人民幣33億元（此前認繳6.6億元），運作平臺規模大幅提升，有助于為公司加快結構調整、實現轉型升級提供有力的資金支持。 盈利預測和投資建議：電解鋁行業供給側改革落地、公司降本增效企業盈利能力不斷提升，我們預測，公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為25.4億、53.6億和87.5億，EPS分別為0.17元/股、0.36元/股和0.59元/股，對應當前收盤價8.09元，動態PE分別為47.5倍、22.5倍和14倍，考慮公司9月12日起停牌不超過5個月，目標價暫不變，維持公司“增持”評級。 風險提示：原材料價格波動風險，定增項目進程不及預期。 |
