天齊鋰業(002466)2017年三季報點評:增資二期氫氧化鋰項目 瞄準新能源熱點
【2017-11-21】 業績回顧：2017年前三季度公司營業收入為39.6億元，同比增加42.96%，歸屬于母公司凈利潤為15.18億，同比增加26.17%，經營性現金流凈額為21.71億元，同比增加73.02%；每股收益為1.54元，同比增加26.23%。財務指標上，三季度末期，公司貨幣資金為28.23億元，同比增加87.91%，大幅增加的主要原因為盈利增加以及支付工程建設資金減少；在建工程為12.84億，同比增加259.40%，主要原因為澳洲2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目和泰利森擴產項目新增投入，無形資產余額為30.56億，占總資產21.34%。公司投資旺盛，投資活動產生的現金流凈額為-8.76億，同比變動-124.78%。公司大股東成都天齊實業（集團）有限公司累計質押其所持有的公司股份3,280萬股，約占公司總股本的3.30%，預計將不受股權質押新規影響。公司預計2017年全年凈利潤預計為20.6億-22.6億元，同比增長36.24%-49.47%。 富握鋰礦資源，控制產品成本能力強。公司為國內最大鋰電新能源核心材料供應商，擁有全球品位最高、儲量最大，且最穩定供應泰利森格林布什礦51%股權，截至2016年9月30日鋰礦儲量折合碳酸鋰當量500萬噸；旗下四川雅江縣措拉鋰輝石礦、日喀則扎布耶鹽湖，鋰礦儲量折合碳酸鋰當量分別為約63萬噸和183萬噸。公司鋰精礦自給自足，在鋰精礦價格高位運行下公司易于控制產品成本，公司前三季度產品毛利率為69.77%，凈利率為47.15%。 瞄準新能源汽車市場需求，啟動二期氫氧化鋰項目。我國新能源汽車市場仍是全球增長最快的市場。中國汽車工業協會最新數據顯示，2016年我國新能源汽車生產51.7萬輛，同比增長51.7%。越來越多新能源企業采用氫氧化鋰作為三元鋰電池原料，鋰行業分析服務商Roskill在2017年發布的行業報告預計,從2016至2026年的全球對電池級氫氧化鋰的需求量年復合增長率為47%。目前公司已在四川省射洪縣擁有年產5000噸氫氧化鋰生產線，掌握氫氧化鋰關鍵核心工藝；近日公司決定增資約17億元人民幣建設二期澳洲2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目，2019年將竣工投產，而該項目一期工程將于2018年竣工投產。而為該項目提供鋰精礦的澳洲泰利森正在擴建，預計2019年竣工投產后其產能將增加至134萬噸/年，折合碳酸鋰當量約18萬噸/年。公司氫氧化鋰主要目標客戶為國際主流動力電池生產商，市場前景廣闊。 風險因素：國家新能源汽車補貼政策變動；碳酸鋰、氫氧化鋰價格波動。 我們預計公司2017-2019年攤薄后的EPS分別為2.08元、2.51元和3.61元，對應的動態市盈率分別為33.90倍、28.11倍和19.56倍，在考慮企業自身行業龍頭地位以及擴充產能帶來的業績增量，給予買入評級。 |
