利源精制(002501)2017年三季報點評:3Q2017業績符合預期；增資子公司支持業務發展
【2017-11-09】 3Q2017 業績符合預期 利源精制公布1-3Q2017 業績：營業收入23.7 億元，同比增長27%；歸屬母公司凈利潤4.5 億元，同比增長8.7%，對應每股盈利0.37元，扣非后歸母凈利潤4.4 億元，同比增長9.5%。3Q17 單季度公司營業收入8.6 億元，同比增長24%，環比下降0.6%，歸母凈利潤1.4 億元，同比下降0.8%，環比下降33%。公司三季度業績環比下降的主要原因是毛利潤有所降低。 評論：1) 三季度毛利率同比、環比均有所下降。3Q2017 毛利率同比/環比分別下降5.1ppt/7.7ppt 至31.9%，主要是成本上升所致（今年三季度國內鋁價同比/環比分別上升20%/11%）。公司采取"鋁價+加工費"產品定價模式，以降低鋁價波動影響。2) 1-3Q2017財務費用同比增加22%，影響EPS 約0.03 元。三季度財務費用同比/環比增加25%/14%。3) 1-3Q17 銷售費用同比增加72%，主要原因是產品銷量上升。 發展趨勢 增資沈陽利源，為業務發展提供資金支持。沈陽利源軌道交通裝備有限公司是公司軌道車輛制造及鋁型材深加工建設項目的承建主體。相關項目建成后，公司將具有年產客運軌道車輛1,000 輛（動車組400 輛、鋁合金城軌地鐵400 輛、不銹鋼城軌地鐵200輛）、鋁合金貨車1,000 輛、鋁型材深加工產品6 萬噸的生產能力。當前，項目已經進入收尾階段，進展較為順利，將有助于公司進一步實現轉型升級。9 月份，公司通過了以自籌資金向沈陽利源增資人民幣 30 億元的方案，其中10 億元用于增加注冊資本，有助于增強子公司資金實力，進一步挖掘增長潛力。 盈利預測 基于成本等假設變動，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.57 元與0.65 元下調9%與8%至人民幣0.52 元與0.6 元。 估值與建議 目前，公司股價對應18.1x 2018e P/E。我們維持推薦的評級和人民幣16.30 元的目標價，較目前股價有48.99%上行空間。目標價對應27.1x 2018e P/E。 風險 項目進展不及預期；原材料價格波動超預期。 |
