太陽能(000591)中節能旗下光伏運營龍頭 裝機規模穩步增長
【2017-11-30】 中節能旗下專注光伏領域的領軍企業。公司主要從事太陽能光伏電站的投資運營，以及太陽能電池組件的生產銷售，控股股東中國節能環保集團公司（以下簡稱"中節能"）是國務院國資委監管的唯一一家以節能減排、環境保護為主業的中央企業。公司是中節能太陽能業務的唯一平臺。 存量光伏項目受益于棄光限電改善。2017年上半年太陽能電力營收首次超過太陽能組件銷售，成為第一大業務，未來也是公司業績增長的核心驅動力。截止2017年6月底，太陽能電站累計裝機規模達到3.6gW，區域分布如下：西中區22.22%，西北區17.05%，新疆區12.75%，華北區15.70%，華東區22.38%，華中區9.90%。目前存量項目中有29.8%集中在西北、新疆地區等棄光率嚴重的地區，棄光限電的改善有助于提高存量項目的盈利性。 項目儲備豐富、資產負債率穩健，光伏裝機規模穩步增長可期。公司積極加強與地方政府等的溝通，在光資源較好、上網條件好、收益率好的地區已累計鎖定了超過21GW的優質太陽能光伏發電的項目規模，項目儲備豐富。同時，2016年以來公司資產負債率始終保持在60%左右，公司從事的太陽能電站投資建設為資金密集型業務，其投入較大。隨著太陽能公司開工建設的電站項目增加，其資本支出、短期借款、貸款等項目將不斷加大，公司當前良好的資本結構為公司今后光伏電站裝機規模穩步增長提供了良好的基礎。 組件產能不大，全部對外銷售，通過組件業務不斷積累，為電站業務的開發提供技術支撐。公司組件業務板塊集中在子公司鎮江組件公司中，目前產能是600MW，組件產能不大。公司目前的組件全部對外銷售，憑借在太陽能組件生產、銷售領域的經驗，公司在電站投資運營過程中可以更好地把握組件技術參數與市場窗口，選取質量上乘且性價比高的組件產品，提高電站整體質量，降低建設成本。 投資建議：預計2017-2019年分別實現凈利8.82、10.96和12.29億元，同比分別變化35.00%、24.24%、12.20%，當前股價對應三年PE分別為22、18、16倍，給予目標價7.5元（對應2018年21倍PE），"增持"評級。 風險提示：光伏行業政策不及預期，光伏新增裝機不及預期，棄光限電改善不及預期，光伏組件及硅片價格變動超預期。 |
