隆基股份(601012)上調目標價至50元/股 重申"推薦"
【2017-11-14】 投資建議 我們看好隆基股份行業領先的研發實力以及成本控制能力，我們認為公司不僅是全球光伏行業從"補貼驅動"向"成本驅動"的發展模式轉變過程中的最大受益者，更是推動行業變革的領導者，重申"推薦"評級，目標價上調32%至50 元，基于2018 年29 倍市盈率。 理由 2017-20 年國內光伏裝機有望保持穩定增長。根據《關于可再生能源發展"十三五"規劃實施的指導意見》，能源局對于2017-20 年每年的新增光伏電站規模分別為22.4/21.9/21.1/21.1GW（含每年8GW 的領跑技術基地規模），考慮到2017 年上半年開始崛起的分布式光伏裝機，我們預計未來3 年國內光伏需求有望保持平穩增長。 主動降價凸顯單晶性價比優勢。10 月份，公司將其單晶硅片價格下調0.3-0.4 元/片，此次降價后與多晶硅片的價差將縮減至0.7 元/片以內。管理層表示，公司在下游需求旺盛的情況下選擇主動降價是希望進一步凸顯公司單晶硅片的性價比優勢，并進一步培育單晶市場。我們預計盡管這次主動降價有損公司短期的毛利率但有望提升公司長期市場份額的增長空間。 打造全球最大太陽能科技巨頭。截至2016 年末，公司有7.5GW硅片產能，目標在2017/18 年末硅片產能分別擴產至15/20GW。管理層表示公司在制定擴產計劃時以"平價上網"作為最終目標并希望打造全球最大的太陽能科技巨頭，我們預計公司未來3 年通過金剛線"細線化"以及增加連續投料等工藝升級有望將其非硅成本進一步下降30%左右水平。 盈利預測與估值 我們維持2017/18 年盈利預測，重申"推薦"評級，目標價上調32%至50 元，基于2018 年29 倍市盈率。 風險 硅片價格低于預期，行業需求低于預期。 |
