龍馬環衛(603686)山東高速同意溢價認購 定增助力環衛一體化
【2017-11-28】 事件： 公司發布設立項目子公司公告。公司擬在六盤水市成立控股子公司開展當地城鄉生活垃圾收運及處置PPP。 山東高速發布公告。山東高速董事會同意公司參與龍馬環衛，擬以其公開發行基準日前20個交易日均價的90%為底價，不超過30.25 元/股的價格，認購龍馬環衛增發的股份，投資金額不超過4.38 億元。 投資要點： 增發已經過會，山東高速董事會通過認購方案，期待項目落地。公司此次增發認購總金額7.30 億元，增發股票數量不超過3000 萬股，按照滿額計算，對應增發價格24.33 元/股。募集對象不超過10 個，主要投入項目：環衛裝備綜合配置服務項目；環衛服務研究及培訓基地項目；營銷網絡建設項目；補充流動資金。此次山東高速董事會通過定增價格不超過30.25元/股，與當前股價相比具有安全邊際，預計公司在此次增發后，將提升環衛綜合實力及PPP項目承接能力。 示范項目在手，項目運營時間與體量均有所增加。PPP 模式是環衛服務市場化的發展方向，設備龍頭將優先受益千億服務市場。公司10 月24 日中標六枝特區PPP 為首次接入終端處置，打造全產業鏈發展樣板工程。充沛在手訂單保證業績增長。 2017 年至10 月末，公司中標環衛服務項目年化合同金額為2.98 億元，合同總金額為43.78 億元，相比上半年中標環衛服務項目年化合同金額為8,168.54 萬元，合同總金額為4.07 億元，環比大幅提升。公司在手環衛服務項目年化合同金額為8.28 億元，合同總金額為99.64 億元。 垃圾分類新突破，"設備+服務"邏輯不斷完善。公司打造環衛縱向一體化環衛產業鏈，積極通過參與物聯網、云計算等技術構建環衛智慧云服務系統，提升環衛服務能力，服務帶動設備銷售，設備提升服務利潤率。2017 年7 月公司承接廈門垃圾分類項目，合同金額98.5萬元，合同期5.5 個月，實現垃圾分類領域突破，"設備+服務"邏輯不斷強化。當前我國城市機械化清掃率為55.53%，縣城機械化清掃率僅為43.46%，后期隨人口老齡化及第三方外包專業性顯現，公司有望迎行業高速發展，提升市占率。 盈利預測及投資評級:根據公司在手項目情況，我們維持公司17-19 年歸母凈利潤預測2.63、3.3、4.17 億元，對應EPS 分別為0.96、1.21、1.53 元/股，對應17、18 年PE 為30 倍和23 倍。我們看好公司未來持續獲得環衛服務業務的能力，環衛服務業務具備長期現金流，未來隨著服務占比的提升，公司估值中樞有望逐步提升，維持"買入"評級。 |
