雪浪環境(300385)定增批文落地 危廢新貴 啟航在即
【2017-11-10】 事件： 1）證監會核準公司非公開發行不超過1014萬股新股；2）與四川光大合資設立宜賓能投，公司作為參股方持股35%。合資公司擬開展危險廢物的處理處置等業務，并于近日完成工商設立手續。 投資要點 定增獲批文，外延新階段：1）公司擬募集資金3億元，發行價格29.60元/股，發行對象為大股東楊建平（認購1.1億元）、嘉實基金（認購0.9億元）、新華基金（認購0.6億元）、金禾創投（認購0.37億元），限售期為36個月。募集資金扣除發行費用后，其中1.1億元用于償還銀行貸款，剩余全部用于補充流動資金。2）此次定增將是外延擴張戰略的重要節點，補流為并購提供充裕資金，危廢業務增長邏輯理順。18年預計成為上市公司的快速布局年。 布局長三角，伏筆四川： 1）缺口凸顯，危廢高景氣：a、從全國來看，根據估算[1]，目前我國危險廢物的產生量約為1億噸，遠超2015年3976萬噸的統計量，海量處置缺口下，行業高景氣度。b、根據《四川省危險廢物集中處置設施建設規劃（2017~2022）》（征求意見稿），2016年，省內工業危險廢物申報產生量為254.41萬噸，而根據四川省環保廳披露，截至2017年10月，全省危廢經營單位共29家，處置資質共79.8萬噸，僅為產生量的31%。 2）布局長三角：公司先后并購、投資了無錫工廢（51%）、江蘇匯豐（51%）、增資上海長盈（20%），擬收購宜興凌霞固廢（51%）。體系外大股東并購基金已收購江蘇愛科（65%）、美旗環保（20%）。目前進展順利：上海長盈2.5萬噸/年的已取得環評批復，預計明年8月份左右建成，江蘇愛科1.5萬噸項目已開始運營。預計18年在長三角的布局將提速。 3）伏筆四川，標志性意義重大：此次成立合資公司，表明公司在危廢領域布局的決心，合作方四川光大（母公司為四川能投和光大國際），背景、資金、技術實力雄厚，公司未來有望借助合作方力量繼續在當地拓展。 焚燒煙氣行業龍頭，訂單充沛、領域外延： 1）垃圾焚燒行業處于投資高景氣周期，訂單充沛：受益于城鎮化和填埋場服役到期，十三五規劃垃圾焚燒新增35萬噸/天產能，公司上半年中標深圳&鄭州環保電廠煙氣凈化系統合同（合計約3.6億），在手垃圾焚燒訂單充沛； 2）拓展鋼鐵行業煙氣治理業務：鋼鐵行業2017年以來第三方治理、大氣新標等政策集中發布，監管趨嚴，同時受益供給側改革，下游鋼企支付能力提升，行業新增煙氣治理需求。公司將鋼鐵粉塵治理領域的業務由原來僅配套輸送設備拓展到了除塵器系統，并在今年先后新開拓河北龍鳳山鑄業3000m2機力風冷器、安鋼集團100t電爐除塵系統改造、天津鋼鐵原料場除塵系統、天津鋼鐵煉鐵廠電除塵系統等項目； 3）開拓危廢焚燒設備總成業務。公司2016年以無錫中辰60t/d回轉窯焚燒總承包項目為契機，拓展市場，先后承建了德州正朔（40t/d）、四川中明（50t/d）、吳中固廢（70t/d）、南京威立雅、成都興蓉等十余套危廢、污泥的煙氣凈化系統EPC工程。2017年繼與新加坡八百控股公司簽訂了污泥焚燒四套煙氣凈化及輸送合同后，近日又斬獲了灤南回轉窯焚燒系統總承包工程（2×50～60噸/天）EPC項目，總額5000多萬元。 盈利預測與估值：考慮到非公開發行，假設2017年發行完成，預計2017-2019年EPS0.77、1.11、1.47，對應PE41、28、21倍，維持"買入"評級！ 風險提示：異地項目運行低于預期，危廢項目進度低于預期，定增獲批文速度低于預期。 |
