維爾利(300190)2017年三季報點評:凈利增長55％ 項目充足支撐公司發展
【2017-11-02】 利潤穩步增長，毛利率有所下滑。公司報告期內營收同比增長52.49%，歸母凈利潤同比增長55.05%，營收大幅增長的主要原因是新開工項目增加帶來主營收入增加，以及合并范圍新增蘇州漢風、南京都樂制冷及常州金源機械的并表收入。公司前三季度綜合毛利率為34.29%，同比下滑3.4個百分點，主要是餐廚及污水項目毛利率低于平均水平的影響。 垃圾滲濾液處理龍頭，持續中標新項目。公司從事垃圾滲濾液業務10余年，是國內第一批運用“MBR+膜深度處理”技術工藝處理滲濾液的企業，公司技術成熟市場份額領先，完成大量垃圾滲濾液處理工程承建工作，已成為滲濾液處理行業的第一品牌。在餐廚垃圾方面，公司已陸續取得十余個餐廚垃圾處理項目，其中常州餐廚作為公司承接的首個餐廚垃圾處理BOT項目，已投入穩定運行。2016年12月以來，公司中標4.7億巴馬瑤族自治縣水務項目、2.68億紹興市餐廚處理項目以及1.16億天子嶺餐廚處理項目，上半年公司新中標垃圾滲濾液處理項目、餐廚垃圾處理項目及污水處理項目工程訂單合計3.56億，公司控股子公司北京匯恒新簽污水處理項目1.05億，全資子公司杭能環境新簽沼氣工程項目4,379.2萬，訂單的持續落地推動公司業績增長。 業務不斷外延，全面布局環保領域。2017年6月，公司通過定增成功收購漢風科技和都樂制冷，繼收購匯恒環保及杭能環境之后，公司進一步完善在環保領域的布局，將環保產業鏈延伸至工業節能及VOC治理，公司各業務有望實現協同發展。 投資評級與估值：預計公司2017-2019年的凈利潤為2.19億、3.21億和4.68億，EPS為0.48元、0.71元、1.03元，市盈率分別為30倍、20倍、14倍，給予“增持”評級。 風險提示：項目進展不及預期，訂單增長不及預期 |
