白酒行業進入微利時代 山西汾酒(600809)拉長產品線保身價 去年以來，隨著國家"八項規定"出臺和宏觀經濟發展趨緩，白酒業告別了企業發展的"黃金十年"。面對白酒市場持續低迷的嚴峻形勢，各家酒企紛紛亮劍，欲在逆市中尋找新的生機。 日前，在中上協組織的走進上市公司之山西服務周過程中，記者走訪了山西汾酒。山西汾酒董事長李秋喜表示，今年，白酒行業的形勢更加嚴峻，"白酒消費將進入理性消費時期，而白酒企業將進入微利時代。" 在采訪的過程中，公司董事長李秋喜表示，行業的大變革勢在必行，唯有創新理念，順勢而為，才能在當前的白酒深度調整期中不退反進，脫穎而出，搶占新的制高點。 白酒行業形勢依然嚴峻 李秋喜表示，白酒行業今年的形勢要比去年形勢嚴峻。"白酒行業進入新的發展階段，進入一個理性回歸時期"。 數據顯示，2013年度，山西汾酒實現銷售收入60.87億元，同比減少6.04%；實現利潤總額14.41億元，同比減少26.71%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤9.60億元，同比減少27.64%。今年第一季度，公司的營業收入為15.57億元，同比下滑44%；而凈利潤為3.51億元，同比下滑54%。 隨著白酒行業經營環境發生深刻變化并進入深度調整期，白酒消費總量增速放緩，消費結構也發生了較大變化：高端白酒消費日趨理性，中低端白酒競爭愈加激烈。 在目前的產品結構調整下，各個梯次的產品對公司的業績貢獻程度也發生了變化。隨著中低端產品銷量增加，利潤貢獻也在逐步上升。 為了保證業績增長和自身品牌形象，一些白酒企業出現了暗地降價的情況。對此，李秋喜表示，"山西汾酒旗下無一產品降價，產品價格非常堅挺，這是因為山西汾酒這幾年對旗下產品價格進行了合理的調整，從高端到中端到低端，我們都有豐富的產品。" 企業紛紛加碼營銷 在這樣的情況下，白酒企業紛紛加碼營銷。山西汾酒雖然在市場競爭中擁有巨大的文化優勢和品牌優勢，但在加大營銷上也毫不落后。 2013年，公司的銷售費用為16.66億元，同比2012年的13.78億元，增長2.88億元，增幅為20.94%。其中廣告宣傳費和銷售獎勵費增長額度較大。例如2013年廣告宣傳費為9.57億元，2012年該值為7.63億元，增長1.94億元。銷售獎勵費為2.58億元，2012年該值為1.39億元。 李秋喜表示，公司未來仍將加大銷售費用的投入。"這是一個播撒種子的時期，否則你在秋天就不能更好地收獲"，李秋喜如此解釋，白酒企業將告別高毛利時期。 電商作為補充渠道 在白酒的黃金十年時期，由于業外資本的大量進入及白酒企業過度擴張，白酒產能結構性過剩問題凸顯，整個白酒行業的競爭更加激烈。如何去庫存、保增長，尤其是抓住經銷商成為白酒企業的面臨的重大挑戰。 山西汾酒設立山西、北京、河南、天津四個汾酒自貿區，通過充分授權，強化過程監督，確保區域的自主性和靈活性，從而更好地服務市場。 此外，公司還成立了電子商務部，對電商渠道進行規范管理，杜絕電商渠道對傳統渠道的價格干擾，使其成為傳統渠道的有益補充。"電商營銷可以是傳統營銷的補充，但不能沖擊目前的營銷體系。"李秋喜表示。 永清環保(300187)調研報告:傳統業務穩定 新業務彈性高 事件描述：近期，我們拜訪了公司，與公司高管就公司的經營和發展進行了交流。 點評： 傳統業務穩定增長。公司目前主要收入來源是大氣污染治理類業務，包括了脫硫改造和脫硝業務。2014年是火電脫硝“大年”，全國能源工作會議提出2014年全國火電脫硝比重要達到70%。我們認為2015年后仍存在火電小機組和新機組的脫硝市場。此外，環保部4月份公布了新的鍋爐大氣污染物排放標準，對氮氧化物排放做出新的規定，我們判斷這將確保脫硝行業高景氣度將維持至到2016年。此外，脫硫改造市場好于預期，市場需求相對活躍，也將是公司傳統業務保持增長的一個助力。 土壤修復業務前景遠大。國家確定了三大污染防治計劃，其中大氣污染防治計劃已經推出，水污染防治計劃預計將在近期推出，而最后一個土壤污染防治計劃仍在醞釀之中。根據最新完成的《全國土壤污染狀況調查公報》，全國土壤總的超標率為16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染點位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染類型以無機型（重金屬）為主，有機型次之，復合型污染比重較小，無機污染物超標點位數占全部超標點位的82.8%。雖然土壤污染目前仍存在商業模式不明確和標準缺失等問題，但場地土壤污染治理市場相對發展條件比較成熟，有望成為近期土壤污染治理發展最快的市場。根據我們對美國土壤修復市場的研究，公司離子礦化穩定化技術有望成為國內主流解決重金屬土壤污染技術。在國內首個區域性重金屬污染治理試點“湘江流域重金屬污染綜合治理”中，公司在七個重點區中進入了四個市場，具備一定的先發優勢。此外，在場地土壤污染治理方面，公司已有商業化運作案例，完成了包括四川長虹鎘污染等項目。 藥劑業務整裝待發。2013年開始公司藥劑業務已經開始貢獻營收，該業務是公司土壤修復產業鏈向上游的拓展，目前主要有兩個應用領域，一是土壤修復，二是垃圾焚燒廠的飛灰穩定。我們長期看好國內土壤修復市場，藥劑未來在土壤修復領域應用市場前景遠大。而垃圾焚燒廠飛灰穩定市場存較大進口替代市場，公司產品有明顯的價格優勢，我們判斷這部分市場需求相對確定，將成為近幾年拉動該收入上升的藍海市場。 垃圾焚燒業務將從2015年開始貢獻利潤。公司2013年先后簽訂了新余市生活垃圾焚燒發電廠BOT合同和衡陽市城市生活垃圾焚燒發電廠BOT合同。新余項目將在2015年下半年開始貢獻利潤，2016年衡陽項目將在2016年開始貢獻利潤。公司通過與地方政府簽訂合同環境服務協議，具備一定的先發優勢，有利于獲得包括垃圾焚燒在內的環保項目。 盈利預測：公司傳統業務增長穩定，土壤修復和藥劑業務存在較大發展前景，垃圾焚燒業務將從2015年開始貢獻利潤，我們看好公司未來的發展。此外，土壤污染防治計劃將是公司股價上升的另一催化劑。我們預計，公司2014-2016年EPS將分別達到0.31元、0.4元，和0.58元。我們上調評級至“推薦”。 風險提示：合同風險、政策風險和宏觀風險等。 |
