中興通訊(000063)2017年三季報點評:投資收益支撐短期業績 5G建設先人一步
【2017-11-20】 分析與判斷 投資收益支撐短期業績，全年業績符合預期 公司第三季度實現營收225.69億元，同比下降5.20%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤16.12億元，同比增長47.53%。收入下降主要是由于本報告期處于通信設備招標收入確認淡季，公司運營商業務及政企業務銷售業績承壓；另外三季度出售非主營業務子公司努比亞股權，并將其剔出三季度并表范圍，使得總營收下降。歸母凈利潤大幅增加主要由于三季度出售努比亞帶來的21億投資收益增厚了本報告期凈利。根據公司發布的全年業績預測，公司全年累計凈利潤變動區間在43億-48億，與我們之前預期的43億元相比基本符合。 5G建設先人一步，兩筆海外重磅合作相繼落地 近日，公司中標意大利5G預商用試驗網，公司將與意大利第一大移動運營商WindTre、意大利領先的有線運營商OpenFiber合作，在3.6gHz-3.8GHz頻段上建設歐洲第一張5G預商用網絡。與此同時，法國電信運營商Orange宣布與公司正式簽署合作協議，雙方將在2018年下半年在歐洲進行多站點的5G獨立組網網絡架構測試和核心網先進功能驗證。兩筆重磅5G合作將進一步擴大公司在歐洲主流運營商市場的影響力，為后續海外市場份額的提升打下堅實基礎。 中期受益運營商招標提速，遠期堅定看好公司5G周期表現 公司三季度中標中移動物聯網專網核心網集采和蜂窩物聯網無線主設備集采，分獲60%和35%的份額。預計2017四季度、2018年上半年運營商4G網絡擴容、NB-IoT網絡建設等系統設備招標進入提速期，中期來看招標提速對公司運營商業務形成較強支撐。遠期來看，5G在2019年將逐步進入建網高峰期。公司5G 研發提前布局， 在國家試驗第二階段測試中表現優異，mMTC 場景外場測試提升接入終端數量能力近600%，低頻SU-MIMO 小區峰值吞吐率超過12Gbps。堅實的技術實力將使公司在運營商5G 設備集采中延續優勢，堅定看好公司在5G 周期的發展潛力。 盈利預測與投資建議 公司在通信行業深耕多年，長期處于全球通信網絡設備制造商第一梯隊。公司在4G/Pre5G/5G、物聯網、云計算、SDN/NFV等核心技術領域有著深厚積淀，將長期受益于5G網絡建設和產業應用。我們上調公司2017-2019年EPS至1.09、1.20和1.37元，相應PE分別為27.50倍、25.01倍和21.87倍。給予公司2017年33-35倍PE，未來12個月合理價格區間為36.0-38.1元。維持"強烈推薦"評級。 風險提示： 5G發展不及預期；運營商網絡設備招標規模不及預期 |
