聯(lián)創(chuàng)電子(002036)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收高增長(zhǎng) 鏡頭與觸顯屏驅(qū)動(dòng)發(fā)展
【2017-11-20】 分析與判斷 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，光學(xué)+觸顯屏雙輪驅(qū)動(dòng) 1）公司前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)128.59%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.99%，業(yè)績(jī)?cè)龇拷肽陥?bào)中披露的業(yè)績(jī)?cè)龇鶇^(qū)間12.87%-50.50%的下限。營(yíng)收增幅遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)增幅的主要原因?yàn)椋河捎诼毠ば匠辍⒄叟f費(fèi)等增加，管理費(fèi)用同比增加5508.75萬(wàn)元，增幅為47.15%；由于對(duì)外借款增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加2453.23萬(wàn)元，增幅為126.77%。同時(shí)，公司三季報(bào)披露，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間18.78%-66.29%。2）公司綜合毛利率為11.29%，同比下降6.11個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)榈兔始呻娐焚Q(mào)易業(yè)務(wù)收入占比增加；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.49%、4.76%、1.21%，分別同比下降0.44、2.63、0.01個(gè)百分點(diǎn)。3）公司的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣鈱W(xué)產(chǎn)品和觸控顯示產(chǎn)品板塊的銷售收入均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。 手機(jī)鏡頭和攝像頭業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，貢獻(xiàn)重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力 公司積極推進(jìn)智能手機(jī)鏡頭及攝像頭業(yè)務(wù)，手機(jī)鏡頭方面，主打產(chǎn)品5M、8M、13M，截至8月底，產(chǎn)能達(dá)到5KK/M；手機(jī)攝像頭模組方面，截至8月底，已經(jīng)具備產(chǎn)能5KK/M。2017年9月，公司全資子公司聯(lián)創(chuàng)電子（香港）完成對(duì)韓國(guó)鏡頭廠商Kolen3.42%的股權(quán)投資。Kolen深耕手機(jī)鏡頭領(lǐng)域，是三星虹膜識(shí)別鏡頭的核心供應(yīng)商，在韓國(guó)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的影響力，并且具備很強(qiáng)塑膠類鏡頭研發(fā)與制造能力。對(duì)Kolen的參股將有利于推進(jìn)公司智能手機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)在三星的進(jìn)展，有助于開拓韓國(guó)市場(chǎng)。 運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)向好，車載鏡頭貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn) 公司深耕廣角鏡頭領(lǐng)域，運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域全球市占率第一。隨著客戶GoPro運(yùn)動(dòng)相機(jī)產(chǎn)品出貨量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭業(yè)務(wù)今年有望取得較好表現(xiàn)。車載方面，公司已成為特斯拉ADAS系統(tǒng)車載鏡頭主力供貨商。特斯拉汽車銷量的增長(zhǎng)以及未來更多汽車領(lǐng)域客戶的導(dǎo)入，將為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 觸控顯示深化與京東方合作，產(chǎn)能擴(kuò)充助力增長(zhǎng) 觸控顯示領(lǐng)域，聚焦大客戶，深化與京東方的合作。公司總投資9.8億元的重慶年產(chǎn)8000萬(wàn)片新型觸控顯示一體化項(xiàng)目配套京東方重慶8.5代線，目前，第一期已形成月產(chǎn)3KK觸控顯示一體化產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，第二期新建廠房工程建設(shè)進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)重慶項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將會(huì)為公司新增年銷售收入65.6億元。公司把握觸控屏與顯示屏一體化的行業(yè)趨勢(shì)，和國(guó)內(nèi)面板龍頭京東方深度合作，為未來觸控顯示業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS為0.60、0.95和1.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為34X、22X和19X。公司在鏡頭領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是全球領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)相機(jī)鏡頭廠商，積極推進(jìn)車載鏡頭和手機(jī)鏡頭、攝像頭業(yè)務(wù)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性大，給予公司2018年30~35倍PE，未來12個(gè)月合理估值28.50~33.25元，給予"強(qiáng)烈推薦" 評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 運(yùn)動(dòng)相機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；車載客戶需求不及預(yù)期；國(guó)際市場(chǎng)推進(jìn)不及預(yù)期。 |
