東信和平(002017):半年業(yè)績大幅上調(diào) 堅定看好未來公司"小銀聯(lián)"的平臺價值
事 項
公司晚間發(fā)布公告，半年報業(yè)績大幅上調(diào)（由原來的-15%到15%上調(diào)到30%到50%）
主要觀點
1. 業(yè)績大幅上調(diào)的主因是金融IC 卡和社保卡出貨量持續(xù)高增長。
公司業(yè)績大幅上調(diào)的主要原因是金融IC 卡和社保卡的發(fā)卡規(guī)模持續(xù)擴大，使得公司營業(yè)收入和利潤較上年同 期有所增長。我們預(yù)計公司的金融IC 卡市場訂單有望同比近翻番的增長。下半年移動支付卡市場有望進一步帶動公司業(yè)績的高增長。考慮到行業(yè)紅利持續(xù)增長和公司三年業(yè)績翻番股權(quán)激勵目標(biāo)，我們看好公司未來三年業(yè)績的持續(xù)增長。
2. 堅定看好未來公司“小銀聯(lián)”的平臺價值。
我們看好公司子公司城聯(lián)數(shù)據(jù)締造成未來小額支付的“小銀聯(lián)”，公交是移動支付最大的應(yīng)用場景，城聯(lián)的平臺價值在巨頭的爭奪中放大。城聯(lián)數(shù)據(jù)成立的目的主要為各城市通卡公司提供基于TSM 平臺的城市一卡通移動支付應(yīng)用及相關(guān)服務(wù)，公司目前取得了住建部的通卡行業(yè)唯一一級TSM 平臺建設(shè)運營資質(zhì)。
較之運營商和銀聯(lián)的TSM，依托于住建部搭建的TSM 平臺有什么不同點主要在于，銀聯(lián)TSM 平臺，主要接入的銀行，服務(wù)的對象是銀行卡持卡人，更側(cè)重于金融服務(wù)。城市一卡通TSM 平臺，以接入城市一卡通運營單位為主，服務(wù)的對象是城市一卡通的持卡人，更側(cè)重于便民服務(wù)。初期城聯(lián)是在城市公交一卡通市場，獲得海量基礎(chǔ)用戶；后期城市一卡通TSM 平臺作為可信管理通道，能夠向智慧社區(qū)提供可信、可靠的應(yīng)用下載渠道。智慧社區(qū)運營單位能夠利用此渠道方便快捷的分發(fā)與智慧社區(qū)相關(guān)的應(yīng)用(例如停車應(yīng)用、門禁應(yīng)用)至手機等移動載體，用戶持手機就能完成停車刷卡、門禁刷卡等一卡通事項，提升智慧社區(qū)的服務(wù)水平。
城聯(lián)的作用是整合行業(yè)市場，統(tǒng)一行業(yè)利益。城聯(lián)將與電信運營商、銀行、互聯(lián)網(wǎng)廠商等第三方展開合作，為各城市通卡的免費接入，同時為通卡公司帶來新的增值業(yè)務(wù)收益。可能存在的盈利模式是多樣的，我們認(rèn)為公司一方面可以從交易產(chǎn)生流水中取得獲益，另一方面也可以在新接入用戶中與巨頭們進行分成等多種形式未來可期。
對于通卡公司來說，接入行業(yè)的TSM 平臺益處較多：（1）為用戶使用提供便利，提高用戶體驗度。持卡人之前需要到營業(yè)窗口購買城市一卡通，并到營業(yè)窗口進行充值退卡等。通過TSM 平臺，用戶無需到營業(yè)窗口就能實現(xiàn)城市一卡通應(yīng)用的訂購、充值和退訂等操作，極大的方便了用戶，提升了用戶的體驗，增大了用戶的粘性。（2）為城市一卡通運營單位提供本地化應(yīng)用推廣平臺。通過TSM 平臺，各地城市一卡通運營單位除了能夠提供城市一卡通服務(wù)外，還能夠拓展校園、企業(yè)、商業(yè)聯(lián)盟等本地化應(yīng)用，為城市一卡通運營單位的業(yè)務(wù)拓展提供快速推廣平臺。同時，通過使用TSM 平臺，能夠減少城市一卡通運營單位的發(fā)卡、運營等成本。（3）加速行業(yè)間的融合。用戶通過訪問TSM 平臺，可以將不同行業(yè)、不同領(lǐng)域的應(yīng)用下載至同一個安全載體中，實現(xiàn)不同行業(yè)的融合。
3. 近期推進進展較快，各項計劃穩(wěn)步落地。
近期住建部在推進城市互聯(lián)互通以及城市一卡通聯(lián)盟的動作頻頻，住建部官員也明確表示城市一卡通TSM（東信和平的子公司負(fù)責(zé)建設(shè)和運營）已經(jīng)完成系統(tǒng)驗證開發(fā)，與中國電信集團TSM 平臺實現(xiàn)了技術(shù)對接，啟動了與中國移動TSM 對接的技術(shù)驗證工作，同時TSM平臺與城市通卡后臺的對接工作也已啟動。
綜上所述，我們預(yù)測公司2014、2015 和2016 年的EPS 為：0.21、0.37 和0.6。維持推薦評級。
風(fēng)險提示
1. 城聯(lián)數(shù)據(jù)進展低于預(yù)期
2. 傳統(tǒng)行業(yè)降價風(fēng)險
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