遠東電纜(600869)收購電力設計院 加速邁向系統集成商
一、事件概述
遠東電纜收購上海艾能電力工程有限公司(艾能電力)51%股權，股權轉讓款總計17,985萬元；艾能電力原控股股東朱柯丁向公司承諾：2014年-2016年，每年度凈利潤的增長幅度不得低于20%，即2014-2016年凈利潤分別不低于3000/3600/4320萬元。
二、分析與判斷
收購艾能電力，向系統集成商轉變邁出關鍵一步，意義重大
上海艾能電力主營業務為電力設計及電力工程總承包，是為數不多的同時具有送電工程、變電工程專業甲級，火力發電、新能源發電專業乙級的高新技術企業；國內具備專業甲級資質企業基本上由電網及電力集團下屬的電力設計院所壟斷，民營企業非常少，艾能電力即是其中之一，收購艾能電力完成后，公司將從電纜產品供應商轉變為為國內外客戶提供設計、采購、施工全系列服務的系統集成商，打開更廣闊的發展空間，意義重大。
依托艾能電力，開拓新能源市場，打造新的利潤增長點
艾能電力具備新能源專業乙級資質，在國內分布式發電（天然氣、光伏等）設計與施工處于領先地位，已經完成分布式能源項目累計容量上千MW；分布式能源項目發展前景廣闊，公司將依托艾能電力積極開拓新能源市場，打造新的利潤增長點。
低PE收購，業績增厚逐年提升
按照艾能電力13年凈利潤2529萬元計算，收購靜態PE為13.9倍，按照14年3000萬元業績承諾計算，對應動態PE為11.7倍，收購PE相對較低，按照所簽署的對賭協議，預計艾能電力2014-16年凈利潤復合增速超20%，對公司業績增厚逐年提升。
外延式發展加速推進
6月初公司實施第一個并購，收購水木源華，使公司進入配電自動化市場，豐富了公司產品，為公司向系統集成商轉變奠定了良好基礎；間隔不到一個月時間，即實施第二個并購，收購艾能電力，成功切入電力工程設計及總包領域，向系統集成商轉變邁出關鍵一步，加速推進外延式發展。
電商平臺價值需重估，市值提升空間大
我們選擇交易額、盈利情況、市場空間、發展潛力等幾個方面把公司電商平臺與同類公司進行比較，公司電商平臺目前各方面均處于領先地位。而從公司目前市值來看，目前對應估值僅18倍，僅反映當前公司電纜主業價值，電商平臺價值完全未體現，電商平臺價值需要重估。參考目前同類公司市值約50億，公司電商平臺價值至少在50億以上，相較公司目前80億市值，市值提升空間大。
三、盈利預測與投資建議
暫不調整盈利預測，預計14-15年EPS分別為0.44/0.58元，對應PE為18/13倍，目前市場給公司估值僅按照電線電纜行業估值，若考慮電商平臺50億以上市值的增量以及未來交易額逐步增加以及利潤貢獻逐步提升，市值提升空間非常大，維持強烈推薦。
四、風險提示：電商平臺交易額低預期、銅價大幅上漲。
遠東電纜(600869)稱更名"智慧能源"更符合定位 24日復牌
遠東電纜（600869）23日晚間公告稱，公司將實行轉型升級發展，而更名為遠東智慧能源股份有限公司更符合公司業務定位及發展愿景。在回復上交所問詢函后，遠東電纜將于24日復牌。
據介紹，遠東電纜多年來致力于智慧能源產品的研發生產，目前公司智慧能源產品和服務有智能電網電纜、智能樓宇和工廠電纜、智能風電電纜、智能交通電纜、智能油氣電纜、智能核級電纜、智能光伏電纜及其工程承包、規劃設計及能效管理等。智能產品相對于普通電纜而言，對材料選用、工藝技術、制造裝備、性能標準、檢測項目、環境影響等要求更高，它能滿足實時傳輸應用數據、狀態、自動檢測反饋、報警、自動調節等系統需求。公司擁有包括超高壓智能光電復合電纜、智能電氣化鐵路電纜、智能型太陽能光伏電纜、建筑裝修用智能化綜合布線電纜等在內的183項實用新型專利，其中發明專利20項。
遠東智能電纜產品2013年營業收入達到57.99億元，2014年1-6月份，公司應用于智慧能源領域線纜收入約為32億元。遠東己成為國內智能線纜品種最全銷量最大的供應商，未來更將大大受益于國家政策在智慧能源方面的支持和巨大的市場需求。 |
