小商品城(600415)2013年年報點(diǎn)評:財務(wù)費(fèi)用增加導(dǎo)致業(yè)績承壓 未來關(guān)注義烏購與線下業(yè)務(wù)的協(xié)同
公司業(yè)績符合預(yù)期。公司13 年實現(xiàn)營收36.55 億，同比增長1.19%；利潤總額9.43 億，同比增長0.86%；歸母凈利潤7.07 億，同比增長0.06%；扣非后歸母凈利潤6.77 億，同比增長0.46%；加權(quán)平均ROE 為8.4%，較去年同期減少0.46 個百分點(diǎn)；EPS 為 0.26 元，符合預(yù)期。每10 股派息1.0 元(含稅)。13Q4 實現(xiàn)收入9.45 億，同比增長0.8%；凈利潤9000 萬，同比減少23.7%。
引領(lǐng)全國專業(yè)市場，交易規(guī)模和經(jīng)營收入穩(wěn)步增長。13 年市場經(jīng)營收入22.07億（占比65.61%），同比增長1.25%；毛利率66.82%，同比增加3.43 個百分點(diǎn)。總成交額683.02 億，同比增長17.76%，蟬聯(lián)全國專業(yè)市場榜首。創(chuàng)新招商模式效果顯著，國際商貿(mào)城新引商2400 戶，安排商位2539.5 個，21253 戶平穩(wěn)續(xù)租；生產(chǎn)資料市場招商2744 家，商位入駐率94.12%。市場趨于成熟，交易規(guī)模穩(wěn)中有升，招商續(xù)租情況良好，為租金收入提供支撐。
房地產(chǎn)收入同比增長246.27%，其他業(yè)務(wù)較為平淡。商品銷售收入8.32 億（占比24.74%），同比減少1.90%；毛利率1.52%，同比減少0,01 個；凈利潤558.28萬。本期，公司實現(xiàn)進(jìn)出口總額1.517 億美元，同比增長3.43%，貿(mào)易業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。房地產(chǎn)銷售收入4254.5 萬（占比1.26%），同比增長246.27%；毛利率59.65%，同比減少4.96 個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)增量源自東城印象公寓部分毛坯房交付，確認(rèn)收入3392 萬元，成本1505 萬元。酒店服務(wù)收入1.45 億（占比4.32%），同比減少12.18%；毛利率38.37%，同比減少5.85 個百分點(diǎn)；平均客房出租率為68.3%。展覽廣告收入1.09 億（占比3.26%），同比減少5.02%；毛利率-14.45%，同比減少19.22 個百分點(diǎn)。全年共舉辦大小展會39 個，總成交額578.67 億，同比增長66.7%。廣告方面受代理集團(tuán)內(nèi)部廣告及高毛利體育場業(yè)務(wù)終止影響，收入下降5.02%，而成本增長14.15%。公司扣除地產(chǎn)后收入36.12 億，同比增長0.33%。
義烏購支撐公司線上線下轉(zhuǎn)型。電商平臺義烏購12 年上線以來，表現(xiàn)不俗，本期成交額5900 余萬元，活躍率50%以上，日均PV 達(dá)到150 萬；商品總數(shù)達(dá)180萬，準(zhǔn)確率達(dá)96%；B2R 項目在國內(nèi)開設(shè)5 個分倉。網(wǎng)商服務(wù)區(qū)招商215 家，入駐率93%。同時，"義支付"、誠信保障體系、跨境平臺、金融增值均上線。線上平臺和其市場功能服務(wù)體系逐漸完善，線上線下融合前景廣闊。
公司開辦費(fèi)和義烏購費(fèi)用上漲，導(dǎo)致期間費(fèi)用率上升、凈利率下滑。報告期內(nèi)，銷售費(fèi)用率3.03%，同比減少1.26 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率12.23%，同比增加3.04個百分點(diǎn)；財務(wù)費(fèi)用率6.19%，同比增加0.58 個百分點(diǎn)。本期，公司對銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用明細(xì)重分類，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率大幅下降，管理費(fèi)用率大幅上升，但兩項費(fèi)用總額較上年增長14.54%，總費(fèi)用率增加1.78 個百分點(diǎn)。公司拓展網(wǎng)點(diǎn)、完善網(wǎng)上平臺建設(shè)，本期分公司開辦費(fèi)同比增加235.94%，義烏購及支付費(fèi)用同比增加809.69%，導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比增加2.36 個百分點(diǎn)。毛利率和費(fèi)用率同時上升，效應(yīng)抵消，致本期凈利率19.36%，同比減少0.22 個百分點(diǎn)。
下調(diào)盈利預(yù)測，下調(diào)至中性評級。公司在鞏固市場經(jīng)營主業(yè)的基礎(chǔ)上，將大力發(fā)展電商、金融、房地產(chǎn)、會展等業(yè)務(wù)，將打造線上線下結(jié)合的聯(lián)盟式的現(xiàn)代商貿(mào)服務(wù)平臺。義西生產(chǎn)資料市場尚處于培育期，租金偏低，經(jīng)營成本難以降低。公司仍需大量資金（14 年資金凈缺口30 億）支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，大規(guī)模融資導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用增加，未來業(yè)績承壓。我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司14-16 年EPS 為0.13元、0.14 元、0.15 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為42 倍、40 倍、37 倍，下調(diào)至中性評級。
小商品城（600415）9月29日晚間發(fā)布公告，公司全資子公司義烏中國小商品城信息技術(shù)有限公司（簡稱信息公司）與王建軍、伊廈成都國際商貿(mào)城股份有限公司（簡稱伊廈公司）共同發(fā)起設(shè)立浙江義烏購電子商務(wù)有限公司（簡稱義烏購公司），義烏購公司注冊資本為1億元，信息公司以現(xiàn)金和實物出資5,600萬元，占義烏購公司51%的股份。 信息公司出資額為5600萬元，占注冊資本的56％；其中5%作為股權(quán)激勵登記至王建軍名下，實際持股比例為51%。王建軍出資額為2,000萬元，以現(xiàn)金方式出資，實際持股比例為25％。 公司稱，為了做強(qiáng)做大“義烏購”平臺，加大對“義烏購”團(tuán)隊激勵，加快推進(jìn)義烏市場轉(zhuǎn)型升級，公司決定投資設(shè)立浙江義烏購電子商務(wù)有限公司。本次投資將促進(jìn)公司電子商務(wù)發(fā)展，并進(jìn)一步推動義烏實體市場發(fā)展，有利于義烏市場轉(zhuǎn)型升級。 |
