威創(chuàng)股份(002308)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):前三季度凈利潤(rùn)增幅達(dá)48% 幼教領(lǐng)先地位夯實(shí)
【2017-11-20】 分析與判斷 公司報(bào)告期內(nèi)并購(gòu)鼎奇幼教及可兒教育，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定 1、2017 年第三季度營(yíng)收3.25 億元，同比增長(zhǎng)9.43%，歸母凈利潤(rùn)7206.45 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.05%，為2017 年前三季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比增幅最高季度。報(bào)告期內(nèi)，公司分別出資人民幣1.059 億元及人民幣3.85 億元收購(gòu)豐城鼎立企業(yè)管理中心（有限合伙）持有的內(nèi)蒙古鼎奇幼教科教有限公司的70%股權(quán)以及贛州高裕股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有的北京可兒教育科技有限公司70%股權(quán)。還與百度網(wǎng)訊在百度云業(yè)務(wù)上建立全面戰(zhàn)略合作關(guān)系，正式簽署《"智慧幼教"戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，共同打造智慧幼教行業(yè)解決方案，助力幼教產(chǎn)業(yè)升級(jí)。 2、目前公司收購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)承諾及完成情況如下：鼎奇幼教業(yè)績(jī)承諾18/19/20分別為1400 萬(wàn)/1680 萬(wàn)/2016 萬(wàn)元；紅纓教育承諾15/16/17 年度經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤(rùn)分別不低于人民幣3,300 萬(wàn)元/4,300 萬(wàn)元/5,300 萬(wàn)元；而紅纓教育15/16年實(shí)際稅后凈利潤(rùn)分別為5,648 萬(wàn)元/10,209 萬(wàn)元；金色搖籃業(yè)績(jī)承諾為16/17/18年凈利潤(rùn)分別不低于人民幣5,300 萬(wàn)元、6,630 萬(wàn)元、8,260 萬(wàn)元，而金色搖籃16 年實(shí)際凈利潤(rùn)為6039 萬(wàn)元。金色搖籃與紅纓教育均大幅超過(guò)業(yè)績(jī)承諾完成。 3、根據(jù)《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展綱要（2010-2020）》，中國(guó)學(xué)前教育市場(chǎng)每年的市場(chǎng)規(guī)模為3500 億元，其中0-3 歲早教市場(chǎng)有1500 億，年復(fù)合增長(zhǎng)15%；3-6 歲幼教市場(chǎng)有2000 億市場(chǎng)規(guī)模，年復(fù)合增長(zhǎng)20%。民辦幼兒園數(shù)量與規(guī)模發(fā)展迅速，2020 年中國(guó)民辦幼兒園有望達(dá)到18.19 萬(wàn)所。幼教行業(yè)具有巨大的發(fā)展空間。 外延式并購(gòu)公司核心優(yōu)勢(shì)顯著，有望持續(xù)成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 可兒教育目前的主要業(yè)務(wù)為幼兒園的托管加盟管理。核心優(yōu)勢(shì)在于：1）辦園場(chǎng)地的地理位置優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)實(shí)際落地公司的城市生態(tài)圈戰(zhàn)略；2）多年經(jīng)營(yíng)所沉淀的品牌效應(yīng)和中高端的品牌定位；3）以美德教育為基礎(chǔ)的課程體系，具備快速推廣的復(fù)制基礎(chǔ)；4）環(huán)境與教學(xué)相結(jié)合，環(huán)創(chuàng)能力一流且具備輸出能力；5）園所文化建設(shè)良好，教師結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。可兒教育擁有19 家托管加盟幼兒園；其中位于北京的園所有13 家、位于大連的園所有3 家、位于貴陽(yáng)的園所有3 家。運(yùn)營(yíng)的品牌包括可兒、新世紀(jì)等。 可兒教育2017 年至2019 年的業(yè)績(jī)承諾額分別為3,846 萬(wàn)元，4,400 萬(wàn)元和5,328萬(wàn)元。同時(shí)，劉可夫及其關(guān)聯(lián)方做出了明確可行的業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案，公司未來(lái)具有穩(wěn)定盈利的能力。 完善線上線下產(chǎn)業(yè)鏈解決幼教產(chǎn)業(yè)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)區(qū)域和市場(chǎng)定位上的良好互補(bǔ) 公司通過(guò)收購(gòu)紅纓教育撬開(kāi)幼兒教育的入口，通過(guò)收購(gòu)金色搖籃夯實(shí)了行業(yè)基礎(chǔ)，通過(guò)收購(gòu)鼎奇幼教，實(shí)現(xiàn)在內(nèi)蒙推動(dòng)公司的區(qū)域龍頭戰(zhàn)略。而收購(gòu)可兒的戰(zhàn)略布局是公司夯實(shí)線下布局、打造威創(chuàng)幼教生態(tài)的又一重要舉措。 紅纓教育的經(jīng)營(yíng)模式為連鎖管理，為加盟幼兒園提供全面的管理服務(wù)；金色搖籃以托管式加盟等重度加盟為主，對(duì)相對(duì)少數(shù)幼兒園進(jìn)行深入管理，為孩子提供更優(yōu)質(zhì)的教育服務(wù)；鼎奇結(jié)合的?中+美"的教育模式，建立了標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)營(yíng)管控體系，向內(nèi)蒙的園所提供重度的托管加盟服務(wù)?？蓛航逃壳暗闹饕獦I(yè)務(wù)為幼兒園的托管加盟管理。 幼兒教育行業(yè)普遍存在連鎖幼兒園集中度低，優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容較少、缺乏高效、系統(tǒng)和先進(jìn)的管理理念和體系等問(wèn)題，而公司體系下的"紅纓教育+金色搖籃+鼎奇幼教+可兒教育"將形成"全面管理+優(yōu)質(zhì)內(nèi)容+標(biāo)準(zhǔn)體系+服務(wù)輸出"的完美結(jié)合，從而最終幫助公司更好的為幼兒園服務(wù)，健全所必需的品牌加盟能力體系，鞏固公司在幼教領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，夯實(shí)公司幼教領(lǐng)域堅(jiān)實(shí)的線下壁壘。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 公司預(yù)計(jì)2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為：30%至60%（相應(yīng)變動(dòng)區(qū)間為：23,690萬(wàn)元至29,157萬(wàn)元）。但由于需按照《關(guān)于北京紅纓時(shí)代教育科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定，在2017年度北京紅纓時(shí)代教育科技有限公司完成三年業(yè)績(jī)承諾后計(jì)提激勵(lì)獎(jiǎng)金，列支為管理費(fèi)用，受此影響，公司2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為：0%至30%，2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為：18,223萬(wàn)元至23,690萬(wàn)元。 預(yù)測(cè)公司17/18/19年歸母凈利潤(rùn)分別為2.14億元、2.74億元和3.27億元，2017年前三季度EPS為0.21，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.25元、0.32元和0.38元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為55X、43X和36X，首次評(píng)級(jí)給予"謹(jǐn)慎推薦"。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行；2、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。 |
