強(qiáng)力新材(300429)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注子公司復(fù)產(chǎn)進(jìn)展
【2017-10-30】 產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)及子公司并表帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),費(fèi)用有所增加 前三季度,公司產(chǎn)品銷量同比有所增加,且公司于去年6月底完成收購(gòu)佳英化工,今年2月增資控股先先化工,上述兩個(gè)因素帶動(dòng)公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。另一方面,由于原料價(jià)格上漲等因素,公司綜合毛利率同比降2.5pct至41.8%。因職工薪酬、運(yùn)輸和業(yè)務(wù)招待費(fèi)用增加,公司銷售費(fèi)用同比增69.6%;因人工費(fèi)用增加,公司管理費(fèi)用同比增37.6%。 佳英化工停產(chǎn)影響Q3業(yè)績(jī),關(guān)注復(fù)產(chǎn)進(jìn)展 受環(huán)保因素影響,子公司佳英化工(主要生產(chǎn)中間體)自今年三季度初停產(chǎn),導(dǎo)致其業(yè)績(jī)下滑,是公司三季度業(yè)績(jī)同比下降的主要原因;佳英化工2017、2018承諾扣非利潤(rùn)分別為2900、3100萬(wàn)元,且包含現(xiàn)金及股份補(bǔ)償條款,預(yù)計(jì)對(duì)公司承諾期內(nèi)業(yè)績(jī)影響有限;但若后續(xù)佳英化工持續(xù)停產(chǎn),苯偶酰相關(guān)產(chǎn)品緊缺或進(jìn)一步影響公司自身產(chǎn)品的正常生產(chǎn)銷售,需密切關(guān)注其復(fù)產(chǎn)進(jìn)展。 維持"增持"評(píng)級(jí) 公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)光刻膠相關(guān)產(chǎn)品有望持續(xù)承接海外產(chǎn)能,OLED、IC等高端新興材料領(lǐng)域布局持續(xù)推進(jìn),后續(xù)發(fā)展規(guī)劃明確,隨著新建項(xiàng)目的逐漸落地,公司將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),結(jié)合三季報(bào)情況,我們下調(diào)2017-2019年凈利預(yù)測(cè)至1.33/1.80/2.32億元(原值1.56/2.06/2.57億元),EPS分別為0.52/0.70/0.90元,結(jié)合可比公司估值水平(2018平均45倍PE),給予公司2018年40-45倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.0-31.5元,公司是稀缺的OLED材料和電子化學(xué)品方向性標(biāo)的,且存在一定的外延預(yù)期,維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 |