隆基股份(601012)成本優勢奠定成長基礎 單晶龍頭加速擴張
【2017-12-01】 高效化路徑明確，單晶優勢顯現，中期占比提升趨勢確定。降成本是光伏行業發展的必然方向，而隨著組件、建造等直接成本下降速度趨緩，通過高效化，變相降低光伏成本成為必然選擇，效率更高的單晶將更為受益。同時，伴隨連續拉棒、金剛線切割等技術持續應用，單晶生產成本加速下降，從而使得目前單晶與多晶的成本劣勢已明顯低于單晶高轉換效率所帶來的價格優勢，從而使得單晶在與多晶競爭中占據有利地位，推動后期占比提升。 技術與成本優勢奠定成長基礎，單晶龍頭加速擴張。公司為全球單晶龍頭企業，2016年底具備單晶硅片產能7.5GW，組件產能5GW。相比于其他企業，近年來公司堅持持續深入拓展單晶領域，為公司積累深厚的技術與成本優勢，從而使得具備公司更強的盈利能力，奠定擴張基礎。今年以來，公司加速推動銀川隆基5GW單晶硅棒項目和寧夏隆基年產1GW單晶硅棒等項目建設，預計目前單晶硅片產能已超過13GW，后期將繼續推動保山隆基年產5GW單晶硅棒項目，一方面鞏固公司單晶龍頭地位，另一方面享受單晶市場擴容，實現業績釋放。 新產能釋放帶動產銷放量，Q3持續高增長。今年3季度公司實現收入45.70億元，同比增長117.50%，環比增長27.33%：1）伴隨產能逐步釋放，公司3季度產銷規模持續擴張，預計3季度硅片產量約5.7-6億片，相比2季度增加1億片左右；組件產量超過1GW水平；2）收入方面，公司計劃于2017年開發電站1.06gW，上半年建成約800MW，考慮扣除自建電站組件需求，預計3季度組件外銷0.8-0.9GW，對應收入約22-24億元；扣除自用，預計硅片外銷3.5-4億片左右，貢獻收入約18-20億元；3）此外，預計自持及并網未轉讓電站貢獻發電收入約1.5-2億元。盈利方面，3季度實現歸屬凈利潤10.05億元：1）預計硅片業務貢獻利潤4.5-5億元；2）組件業務貢獻利潤約4-4.5億元；3）電站等其他業務貢獻利潤約0.5-1億元。 維持買入評級。預計公司2017、2018年EPS分別為1.67、2.12元，對應PE為22、17倍，維持買入評級，繼續重點推薦！ 風險提示：1.單晶占比提升低于預期。 |
