安居寶(300155)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目、云停車(chē)項(xiàng)目投入加大導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅減少
【2017-04-26】 投資建議 我們下調(diào)安居寶的評(píng)級(jí)至中性，下調(diào)目標(biāo)價(jià)35%至10.0 元。理由如下： 2016 年公司營(yíng)收7.98 億元，同比增長(zhǎng)1.74%，但樓宇對(duì)講、智能家居系統(tǒng)、停車(chē)場(chǎng)系統(tǒng)等產(chǎn)品收入均有不同程度的下降?？紤]到國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控的力度仍在加大，公司相關(guān)產(chǎn)品的收入增速可能放緩，對(duì)整體收入的增長(zhǎng)形成壓力； 由于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目、城市云停車(chē)聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投入持續(xù)增加，2016 年公司歸屬凈利潤(rùn)大幅減少50%至1,760 萬(wàn)元?？紤]到未來(lái)幾年公司仍將加速向互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)相關(guān)投入不會(huì)減少，公司費(fèi)用率可能進(jìn)一步上行。 我們與市場(chǎng)的最大不同？市場(chǎng)對(duì)公司向互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型期待較高，但從公司業(yè)務(wù)的進(jìn)展來(lái)看，云停車(chē)等業(yè)務(wù)仍需要商業(yè)模式的進(jìn)一步磨合，短期難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)。 潛在催化劑：（1）公司轉(zhuǎn)型投入進(jìn)一步加大導(dǎo)致利潤(rùn)規(guī)模進(jìn)一步下行；（2）智能家居推廣加速，相關(guān)業(yè)務(wù)收入超預(yù)期。 盈利預(yù)測(cè)與估值 預(yù)計(jì)公司2017/2018 年?duì)I業(yè)收入分別為9.02/10.70 億元，同比分別增長(zhǎng)13.1%/18.6%，歸屬凈利潤(rùn)分別為3,233/5,237 萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)83.7%/62.0%，EPS 分別為0.06/0.10 元。考慮到公司業(yè)績(jī)持續(xù)下行且未來(lái)幾年向互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型投入仍可能加大，下調(diào)其目標(biāo)價(jià)35%至10 元，較目前股價(jià)有4.2%上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) （1）房屋竣工量或新開(kāi)工量大幅減少；（2）公司向互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型及云停車(chē)的市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；（3）板塊系統(tǒng)性估值回調(diào)。 |
