中天能源(600856)2017年三季報點評:業績符合預期 期待油田增產和LNG接收站投產帶來新增長點
【2017-11-03】 LNG漲價有望向下游傳導，油價走高利好油氣田業務：近一個月來，由于煤改氣等原因，天然氣需求旺盛，LNG價格大幅上漲，全國平均LNG價格從9月20日的3189元/噸上漲到10月20日的4210元/噸。LNG價格上漲使得公司在成本端將承受壓力，但是由于需求旺盛的情況下冬季管道氣保供壓力大，因此LNG價格上漲有望向下游傳導，對公司天然氣分銷業務的影響不大。2017年下半年以來，油價大幅上漲，截止目前，布倫特油價已達60.3美元/桶，WTI油價已達53.9美元/桶。高油價有利于四季度油氣田業務業績提升。 定增完成后財務費用得到改善：據公司公告，2017年8月，公司定增完成，以9.90元/股的價格向英大基金、財通資管、杭州東方財富資管、融通基金等機構募集資金總額23億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為22.67億元。定增完成可緩解公司的資金壓力。三季度公司財務費用4656萬元，同比增加67.29%。相比之下，上半年，公司產生財務費用1.12億元，同比增長242.32%，財務費用方面已實現明顯改善。 穩固上游、拓展中游、延伸下游，油氣全產業鏈持續打造：公司自上市之初便勾畫了天然氣全產業鏈的宏偉藍圖，沿著這個方向公司已經取得階段性成功，未來將繼續：1）穩固上游：未來公司將通過鉆探新井擴大產能、減員增效以及借力衍生金融工具，進一步提升上游油氣田的經營業績。據公司公告，公司擬以現金方式收購中融信托持有的青島石油天然氣32.49%股權，收購價款為人民幣3.763億元。收購完成后，公司持有青島石油天然氣83.49%股權，進一步增加油氣田業務規模；2）拓展中游：穩步推進江陰和潮州年周轉量400萬噸的LNG接收站項目，依靠加拿大的低價天然氣資源和稀缺的LNG接受站，公司打造的LNG產業鏈可實現與國內管道氣相比較大的價格優勢，公司不僅可以享受價差帶來的高額利潤，還有望憑借價格優勢大幅增加天然氣的銷量；3）延伸下游：圍繞LNG儲配站和液化工廠開發一批分布式能源和燃氣電廠項目。 投資建議：公司積極打造基于加拿大低價油氣資源的油氣全產業鏈，未來發展值得期待。我們預計公司2017~2019年EPS分別為0.47元、0.64元和0.95元，對應PE為22.9倍、16.8倍和11.2倍，考慮到未來發展空間和公司經營模式的稀缺性，維持"買入-A"投資評級，6個月目標價16元。 風險提示：油價大幅下跌，國內天然氣市場低迷。 |
