北方華創(002371)需求旺盛訂單飽滿 半導體設備龍頭揚帆起航
【2017-11-23】 公司是半導體設備龍頭，2017年業績表現亮眼。北方華創由七星電子整合北方微電子資產后設立，是國內產品體系最豐富、綜合實力最強的半導體設備供應商，主要產品有等離子刻蝕設備、PVD、CVD、氧化擴散裝備及清洗裝備等，其中公司刻蝕機、PVD、立式氧化爐、清洗機等核心集成電路制造設備處于28nm技術階段，16/14nm FinFET設備處于客戶驗證階段。當前，公司主營業務領域包括半導體設備、真空設備、新能源鋰電設備和電子元器件。 2017Q3，公司實現營業收入5.04億元，同比增長50.04%；歸母凈利潤2747.48萬元，同比增長24.19%，毛利率達到44.73%。整體來看，公司三季度在經營層面保持良好態勢。僅由于政府補助減少的影響，使得凈利增速低于營收。 公司眾多下游客戶（如晶圓制造企業、封測企業、光伏企業等）正處于積極擴產期，設備需求旺盛，公司訂單飽滿。2017Q3期末公司預收款項、存貨分別比年初增加152.62%、60.93%，反映公司訂單增加，備貨上升。 受益于大陸晶圓廠建設潮，半導體設備業務迎來增長契機。2018年將是大陸晶圓廠建設最集中的一年（根據SEMI預測，共有13座晶圓廠在大陸建成投產），我們預計設備采購需求將在2017H2-2018H1達到高峰。公司作為國內半導體設備龍頭，將受益于下游旺盛的設備需求和國產化率的逐步提升，開啟新一輪高速成長。 同時，公司在半導體設備領域積極尋求外延并購機會（擬以1500萬美元收購清洗機設備廠商Akrion），與公司形成協同效應，做大做強。 多元業務驅動公司未來增長。除核心業務半導體設備外，公司其他業務也充滿亮點。（1）真空設備：受益于下游重點客戶光伏巨頭基隆股份的批量上線計劃，2017年至今，公司單晶爐設備的訂單超過10億元；（2）鋰電設備：新能源汽車爆發帶來動力電池需求的強勁上漲，公司 在鋰電設備領域技術積淀深厚，有望充分受益于動力電池產能擴張帶來的鋰電設備需求擴張；（3）電子元器件：公司擁有60多年的高精密電子元器件生產的技術和經驗，廣泛應用于航空航天等特種行業，2017H1增速超過50%，毛利率超過40%，有望持續貢獻高質量營收。 募投項目進展順利，打開未來成長空間。截至2017Q2，公司募投項目“微電子裝備擴產項目”完成比例29.61%。10月，公司又在此基礎上新增相關建設和改造項目。所有項目達產后預計總共將為公司每年新增利潤2.2億元，并將生產效率提升20%，降低運營成本20%。募投項目將為公司打開新的成長空間，優化盈利水平。 盈利預測和投資評級：當前股價波動主要是受半導體行業整體市場情緒影響，公司基本面指標穩健，未來成長可期。首次覆蓋，給予“增持”評級，預計2017-2019年的EPS分別為0.29,0.60,0.86，目標價45元。 風險提示：半導體設備國產化低于預期；市場競爭格局惡化；政府補貼下滑。 |
