四維圖新(002405)高精度地圖卡位優勢明顯 ADAS及汽車芯片業務成看點
【2017-12-01】 公司為A股市場唯一的圖商行業龍頭，具有稀缺性。 圖商行業具有較高的壁壘。公司是高度壟斷國內前裝車載導航及手機地圖導航領域的雙寡頭之一，行業龍頭地位明顯。公司傳統電子導航業務穩定發展，ADAS及芯片業務成下一階段看點。 智能駕駛行業迎來爆發，公司作為高精度地圖龍頭，具備無人駕駛絕對卡位優勢。 人工智能國家級重磅政策密集出臺，作為人工智能的一大細分領域，智能駕駛受到國家及地方政策的重點關注。智能駕駛在2018-2020年有望取得商業化突破。 無人駕駛離不開高精度地圖，同時無人駕駛時代將為高精度地圖商帶來較高的議價權。公司最高優先級發展高精度地圖技術，16年底實現量產。循序漸近規劃高精度地圖的研發，與車廠需求保持一致。 收購杰發科技協同效應明顯，汽車電子芯片大有可為。 杰發科技是國內后裝車載汽車電子市場的絕對龍頭，其高性能汽車電子芯片已占據了國內后裝車載汽車電子市場的70%。杰發科技核心競爭力強，與四維能夠形成良好的協同效應。未來，杰發將要在音頻功率放大器AMP、車身控制單元MCU、胎壓監測系統TPMS這三個新領域推出新產品，積極拓展前裝市場。汽車電子芯片行業壁壘較高，目前幾乎全部依賴進口，國產替代需求強烈。 投資建議 智能駕駛行業迎來爆發，公司為A股市場唯一的圖商行業龍頭，占據高精度地圖卡位優勢，公司收購的杰發科技實力強勁，汽車電子芯片業務值得期待。預計公司2017-2019年EPS分別為0.31/0.43/0.53元，對應動態市盈率分別為87/63/51倍。維持"推薦"評級。 風險提示 1）無人駕駛及人工智能產業進展低于預期； 2）芯片進展低于預期； 3）新產品推廣低于預期。 |
