康得新(002450)2017年三季報點評:業績持續增長 碳纖維板塊再加碼
【2017-11-20】 分析與判斷 業績持續增長，預計全年業績增幅30%-40% 1）公司前三季度實現歸母凈利潤18.79億元，同比增長32.86%，業績增速位于半年報中披露的預計的30.00%~40.00%的增長區間內。2）公司綜合毛利率為37.92%，同比增加0.61個百分點；銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.29%、6.86%和4.41%，同比分別下降0.03個百分點、下降0.76個百分點和增加1.11個百分點。3）公司的業績高增長的主要原因在于光學膜一期設備提速，產能大幅提升；光學膜二期持續投產。 攜手三星共推裸眼3D，引領視覺革命 在裸眼3D領域，公司布局較早，2016年第三代裸眼3D技術智能化產線投產，并積極推進年產1億片裸眼3D模組募投項目建設。2017年9月，公司與三星簽訂戰略協議，共同推進裸眼3D在移動終端領域的應用及推廣，并規劃于近期逐步推出搭載裸眼3D解決方案的系列終端產品。從行業趨勢來看，伴隨著蘋果等終端廠商對新產品3D成像功能的引入，對3D顯示的需求將會逐漸提升，公司有望引領從2D到3D的行業變革。 碳纖維板塊再加碼，助力長期發展 碳纖維業務在大股東康得集團旗下孵化，并已取得重要突破。集團旗下中安信公司規劃分兩期建成年產15000噸原絲、5100噸碳絲的高性能碳纖維，一期年產5000噸原絲、1700噸碳絲的生產線已建成投產；康得復材規劃建設年產150萬件碳纖維復合材料部件項目，一期產能年產30萬件碳纖維復合材料部件已投產。2017年9月底，公司再公告擬出資20億元與康得集團、榮成市國有資本運營有限公司向康得碳谷增資130億元，規劃2023年在山東榮成建成年產6.6萬噸高性能碳纖維項目。碳纖維材料技術壁壘高，應用范圍廣，在航空航天、汽車、風電等領域均有廣泛應用，市場空間達到千億級規模。預計碳纖維板塊發展到一定規模將會注入上市公司，屆時將為公司打開新的發展空間。 盈利預測與投資建議 公司裸眼3D業務引領行業變革，光學膜二期產能的釋放將為業績增長提供動力，集團旗下碳纖維板塊產能再擴充，預計未來幾年將保持高速發展的態勢。我們預計2017～2019年的EPS分別為0.80、1.09和1.45元，當前股價對應的PE分別為29X、21X和17X。考慮公司在全球預涂膜和光學膜領域的領導地位，以及集團旗下碳纖維板塊的注入預期，未來業績向上彈性大，給予公司2018年25-30倍PE，未來12個月合理估值27.25～32.70元，維持"強烈推薦"評級。 風險提示： 裸眼3D業務推進不達預期；光學膜二期投產不達預期；碳纖維板塊推進不達預期。 |
