陽光照明(600261)LED業(yè)務(wù)加速成長
投資要點(diǎn)： 公司基本情況。公司主要產(chǎn)品為普通照明用的綠色照明產(chǎn)品，是國內(nèi)最大的照明代工廠商，與飛利浦、歐司朗等知名企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。目前已擁有多個生產(chǎn)基地、19家控股子公司。 LED行業(yè)景氣度回升。經(jīng)歷2012年投資低谷后，2013年LED行業(yè)投資規(guī)模大幅增長。據(jù)預(yù)測2013-2015年行業(yè)總產(chǎn)值復(fù)合增長率達(dá)到26.39%，2015年將達(dá)到5000億。2013年前3季度，以LED為主業(yè)的上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（算術(shù)平均）7.09億元，同比增長20.2%，逐步走出低谷。 多重利好因素疊加。隨著技術(shù)進(jìn)步和性能提高，LED燈優(yōu)點(diǎn)越發(fā)明顯，順應(yīng)了節(jié)能環(huán)保的要求。國家有關(guān)部門先后出臺了多項(xiàng)有利于行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃和重要政策，對LED行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了積極的引導(dǎo)作用。 下游照明需求爆發(fā)。1)背光應(yīng)用需求穩(wěn)定增長。LED背光已占據(jù)較大優(yōu)勢，其中手機(jī)應(yīng)用產(chǎn)品已經(jīng)普及，筆記本電腦應(yīng)用產(chǎn)品也已經(jīng)成為市場的主流。在更新?lián)Q代、性價比刺激下，全球液晶電視銷量穩(wěn)定增長。2)照明應(yīng)用需求增長迅速。隨著發(fā)光效率不斷突破、成本下降，LED照明替代白熾燈、熒光燈等傳統(tǒng)光源逐漸成為現(xiàn)實(shí)，LED照明需求將出現(xiàn)爆發(fā)式增長。 公司分析。1）通過經(jīng)銷商、工程商、國家招標(biāo)等方式，形成了功能完備、覆蓋面廣市場營銷體系。2）不斷擴(kuò)大LED產(chǎn)能，未來LED收入占比將不斷提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。3）研發(fā)能力強(qiáng)，先后開發(fā)出國家級、省級新產(chǎn)品20余只，獲國家專利120余項(xiàng)，參于17項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)的起草與制定。 盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計(jì)2014-2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.6、43.8、46.3億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.53、4.36和4.91億元。預(yù)計(jì)2014-2016年實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.55元、0.68元和0.76元，對應(yīng)的市盈率分別是30倍、24倍和22倍。維持增持評級。 風(fēng)險提示 節(jié)能燈被LED燈不斷替代后毛利率和收入不斷下降，LED產(chǎn)品毛利率下降。 |
