南極電商(002127)收購時(shí)間互聯(lián) 完善電商服務(wù)生態(tài)
【2017-12-04】 報(bào)告導(dǎo)讀 南極電商主打的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)2016 年增長77%，總體利潤率達(dá)到58%，公司輕資產(chǎn)運(yùn)營，定位為品牌商及電商綜合服務(wù)提供商，市場前景廣闊。 投資要點(diǎn) 成功打造核心品牌 “南極人”品牌2016 年在主要電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV68 億元，同比增長71%，我們認(rèn)為“南極人”品牌隨著供應(yīng)商、經(jīng)銷商規(guī)模的擴(kuò)大，一級(jí)類目、二級(jí)類目的擴(kuò)張，仍將保持60%高速增長。 收購豐富品牌矩陣，整合卡帝樂效果顯現(xiàn) 公司相繼收購卡帝樂、經(jīng)典泰迪品牌，與帕蘭朵、PONY、母其彌雅開展品牌合作，完善品牌矩陣。卡帝樂在17 年上半年GMV 爆發(fā)性增長，整合取得成效。我們認(rèn)為卡帝樂鱷魚17-19 年復(fù)合增速將超過100%。 柔性供應(yīng)鏈園區(qū)帶來新的利潤增長點(diǎn) 柔性供應(yīng)鏈園區(qū)匯聚了產(chǎn)品流、信息流、數(shù)據(jù)流、物流、服務(wù)流、資金流，公司在柔性供應(yīng)鏈體系中，深度整合供應(yīng)鏈，以信息化提高供應(yīng)鏈效率，為授權(quán)供應(yīng)商、經(jīng)銷商提供倉儲(chǔ)、物流、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。 收購時(shí)間互聯(lián)，打造新的增長極 時(shí)間互聯(lián)將為公司電商服務(wù)生態(tài)帶來豐富的互聯(lián)網(wǎng)資源，包括移動(dòng)端流量、大數(shù)據(jù)采集與分析能力、線上平臺(tái)的曝光機(jī)會(huì)、定制化營銷服務(wù)等等；同時(shí)，公司的經(jīng)銷商資源將為時(shí)間互聯(lián)提供穩(wěn)定的客戶資源。保守按照時(shí)間互聯(lián)業(yè)績承諾17-19 年凈利潤不低于3.39 億元，超過公司2016 年凈利潤，成為新的增長極。 盈利預(yù)測及估值 不考慮收購時(shí)間互聯(lián)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.20億元、12.26 億元和16.97 億元，同比增長57%、49%、38%，可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.07 億元、7.31 元和9.91 億元，同比增長68%、44%和36%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.31 元、0.45 元和0.61 元。若考慮收購時(shí)間互聯(lián)的影響，保守按照時(shí)間互聯(lián)的2017-2019 年度的凈利潤分別不低于0.9 億元、1.17 億和1.32億元業(yè)績承諾，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.36 元、0.52 元、0.69 元。考慮到公司是稀缺的綜合電商服務(wù)提供商，隨著電商行業(yè)的快速發(fā)展和公司在品牌、營銷等電商服務(wù)生態(tài)布局的日益完善，公司未來成長空間廣闊，且公司的輕資本模式便于擴(kuò)張，業(yè)績具有較高的成長性，我們首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。 關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素： 1. 電子商務(wù)的發(fā)展，進(jìn)一步促進(jìn)電商服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，我們預(yù)計(jì)2019年網(wǎng)絡(luò)購物將達(dá)到7.5萬億元，空間廣闊； 2. 消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)品牌消費(fèi)快速發(fā)展，白牌產(chǎn)品空間越來越小；數(shù)百萬電商賣家競爭激烈，中小賣家經(jīng)營困難； 3. 傳統(tǒng)制造企業(yè)內(nèi)外部需求低迷，產(chǎn)能過剩，而且受到成本持續(xù)上升的影響，微利或虧損。 風(fēng)險(xiǎn)因素： 1. 品牌因素：發(fā)生較嚴(yán)重質(zhì)量問題，引發(fā)品牌傷害，引發(fā)銷量大幅下滑。 2. 整合因素：整合時(shí)間互聯(lián)失敗，帶來較大損失。 |
