永輝超市(601933)長(zhǎng)效激勵(lì)健全 共謀創(chuàng)新發(fā)展
【2017-12-05】 事件描述 公司推出2017 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向339 名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)1.67 億股限制性股票，占公司目前總股本比例約為1.74%，股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，授予激勵(lì)對(duì)象的價(jià)格為4.58 元/股，解禁時(shí)間為自授予登記完成日起的第12 個(gè)月、24 個(gè)月和36 個(gè)月，解鎖比例分別為40%、30%和30%，業(yè)績(jī)考核要求2018-2020 年每年歸屬凈利潤(rùn)（剔除云創(chuàng)、云商業(yè)務(wù)和本次激勵(lì)費(fèi)用）增速不低于20%或營(yíng)業(yè)收入增速不低于25%。 事件評(píng)論 以股權(quán)綁定核心員工利益，激勵(lì)對(duì)象覆蓋面廣，管理層獲授比例高。本次激勵(lì)對(duì)象（以下括號(hào)內(nèi)為人數(shù)）包含戰(zhàn)略管理層（2）、核心管理層（27）、重要經(jīng)營(yíng)層（75）和核心業(yè)務(wù)骨干（235）四類(lèi)員工，其中，戰(zhàn)略管理層和核心管理層獲授股票數(shù)量占本次授予股票總數(shù)的24.26%，激勵(lì)對(duì)象中的高級(jí)管理人員涵蓋公司董事會(huì)秘書(shū)、四位副總裁和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，獲授股票數(shù)量在總授予數(shù)量中占比9.18%，管理層激勵(lì)較為全面且獲授比例相對(duì)較高；此外，本次激勵(lì)范圍亦包含310 名重要經(jīng)營(yíng)層和業(yè)務(wù)骨干，激勵(lì)范圍廣，利于全面調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)人員活力。 業(yè)績(jī)考核條件彰顯公司提升市場(chǎng)份額和布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)的魄力。我們認(rèn)為，本次激勵(lì)方案解鎖條件對(duì)2018-2020 年?duì)I業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)提出二選一的考核要求，且對(duì)歸屬凈利潤(rùn)的考核剔除云創(chuàng)（新業(yè)態(tài)）和云商（彩食鮮中央大廚房）兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)，顯現(xiàn)出，公司立足于市場(chǎng)份額提升和業(yè)態(tài)、供應(yīng)鏈革新的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，給予處培育期的創(chuàng)新業(yè)務(wù)較大支持。 投資建議：長(zhǎng)效激勵(lì)健全，共謀創(chuàng)新發(fā)展，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。公司以合伙人制充分調(diào)動(dòng)基層員工創(chuàng)收創(chuàng)利積極性，強(qiáng)費(fèi)用管控力疊加生鮮優(yōu)勢(shì)成為永輝在本輪行業(yè)汰換中脫穎而出的核心，而站在品質(zhì)消費(fèi)升級(jí)的大背景下，公司迎合中高端消費(fèi)需求對(duì)供應(yīng)鏈、商品和業(yè)態(tài)持續(xù)創(chuàng)新，有望使得未來(lái)收入端從單純線(xiàn)性擴(kuò)張逐步轉(zhuǎn)向外延展店和創(chuàng)新升級(jí)雙重增長(zhǎng)模式。在此時(shí)點(diǎn)，長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制的健全利于將核心管理層和業(yè)務(wù)人員利益與公司中長(zhǎng)期發(fā)展緊密綁定，我們看好公司從量變到前端經(jīng)營(yíng)和后端機(jī)制各方面質(zhì)變的成長(zhǎng)路徑，假定股票授予日為2018 年1 月1日，考慮激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.19/0.22/0.32元/股，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為47/41/28 倍，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 消費(fèi)進(jìn)一步大幅下滑，CPI 持續(xù)低迷； 2. 新業(yè)態(tài)拓展效果低于預(yù)期。 |
