中通客車(000957)2017年三季報(bào)點(diǎn)評:環(huán)比逐步改善 物流車打開新成長空間
【2017-11-02】 主要觀點(diǎn) 1.三季度銷量大幅增長，業(yè)績環(huán)比逐步改善 公司自2015 年開始將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移到新能源客車市場，堅(jiān)定地抓住了新能源的發(fā)展機(jī)遇，市場占有率獲得快速提升。2016 年中通共銷售客車1.8 萬臺，其中新能源客車1.4 萬臺，占比77.8%，在新能源客車市場占有率接近12.0%，位居行業(yè)第二。因此，新能源客車的銷售對公司業(yè)績有著重大影響。 由于補(bǔ)貼下滑、增加非個人用戶3 萬公里要求，加之2016 年年底的提前購車，2017 年上半年各大車企新能源客車銷量普遍受到重挫，三季度開始逐步改善。 前三季度中通共銷售客車12938 輛，同比增長10.59%，高于行業(yè)增速。其中，第三季度銷售6472 臺，占比49.97%。公司前三季度新能源客車銷量約為3827輛，占比下降至29.6%，主要是上半年新能源客車放量受影響所致。 公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.05 億元，同比下降22.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.22 億元，同比降低73.22%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.26 億元，同比增長19.15%，環(huán)比增長58.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.60 億元，同比下降63.04%，環(huán)比大增268.16%。營收同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，歸母凈利環(huán)比大增、同比降幅好于一季度（-66.67%）和二季度（-89.51%），傳遞新能源客車銷售轉(zhuǎn)暖信號。公司作為新能源客車領(lǐng)軍企業(yè)，預(yù)計(jì)四季度及2018 年伴隨行業(yè)轉(zhuǎn)暖，業(yè)績、銷量環(huán)比將呈持續(xù)改善趨勢。 2.布局成長，新能源物流車開啟發(fā)展新空間 從公司發(fā)展新能源客車的過程來看，公司戰(zhàn)略調(diào)整較為靈活。面對客車市場長期發(fā)展空間有限的問題，公司積極拓展新能源物流車業(yè)務(wù)， 公司上半年與創(chuàng)新聯(lián)盟簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議推廣新能源物流車，7 月開始出貨，截至9 月，月產(chǎn)量已爬坡至千臺以上。 我國新能源物流車市場前景廣闊， 但現(xiàn)有車型以代工模式為主，產(chǎn)品力弱。 客車企業(yè)大舉進(jìn)入物流車行業(yè)，在汽車制造和三電匹配方面相較于現(xiàn)有玩家競爭優(yōu)勢十分明顯。新能源商用車領(lǐng)域的客貨一體，整車集團(tuán)化是我們重點(diǎn)看好的領(lǐng)域，物流車訂單的逐步落地助力公司盈利情況改善與成長空間再度打開，有望形成戴維斯雙擊。 3.投資建議： 公司是新能源客車領(lǐng)先企業(yè)，新能源產(chǎn)品占比大。2018 年新能源補(bǔ)貼政策穩(wěn)定，公司銷量有望大幅改善，業(yè)績向上彈性較大。同時公司在新能源物流車 領(lǐng)域采取積極戰(zhàn)略，有望形成新的業(yè)績增長極。我們預(yù)計(jì)公司17/18 年EPS分別為0.43/0.92 元，對應(yīng) PE 為28/13 倍，推薦評級。 4.風(fēng)險(xiǎn)提示： 新能源客車銷量不及預(yù)期、新能源物流車業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。 |
