宇通客車(600066)2017年11月銷量點評:大客占比穩步提升 新能源客車高增長
【2017-12-05】 一、事件概述 公司發布2017年11月銷量數據：11月銷售7,686輛，同比增長6.3%，環比增長39.5%；累計1-11月銷量54,428輛，同比增長-9.5%。 二、分析與判斷 大客占比穩步提升 整體累計銷量降幅持續收窄 11月銷量7,686輛，同比增長6.3%，環比增長39.5%；累計1-11月銷量54,428輛，同比增長-9.5%，降幅持續收窄。（1-10月累計銷量YOY-11.6%）。 其中，11月大客銷售2,611輛，同比增長-19.8%，環比增長10.2%，累計銷量占比從去年同期的36.1%上升至39.1%；中客銷售4,473輛，同比增長27.0%，環比增長64.8%，累計銷量占比從去年同期的52.0%下降至47.8%；輕客銷售602輛，同比增長33.5%，環比增長42.0%，累計銷量占比從去年同期的11.9%上升至13.0%。 此外，11月公司生產量為9,131輛，同比增長8.6%；生產量遠高于銷售量，預計為后續訂單做準備。 新能源客車高增長 行業去偽存真公司市占率預計穩步提升 公司11月新能源客車銷售約4,663輛，同比增長約25%，環比增長約96%，單月銷量連續回暖；1-11月累計銷售超15,000輛，同比增長約-16%，主要受到上半年行業車型目錄和補貼調整的影響。 預計明年補貼考核進一步趨嚴，政策扶優扶強導向明顯；公司作為客車龍頭，在行業去偽存真過程中市占率預計穩步提升，強者恒強。此外，2016年第二批補貼資金審核情況公示：公司有1.6萬輛客車通過審核，獲得補貼58.53億元，資金到賬后能極大緩解現金流壓力。 三、盈利預測與投資建議 在政策去偽存真、扶強扶優的導向下，隨著新能源公交滲透率持續提升以及新能源座位客車滲透率逐步提升，看好公司的產品競爭力和長期發展。預估2017、2018、2019年EPS分別為1.71元、2.05元和2.18元，對應PE為14倍、12倍與11倍，維持"強烈推薦"評級。 四、風險提示：新能源汽車推廣不及預期，新能源汽車政策調整、客車行業競爭加劇。 |
