江淮汽車(600418)再度牽手大眾 合資項目又下一城
【2017-11-29】 事件：江淮汽車同大眾汽車簽署合資合作諒解備忘錄，雙方擬在多用途汽車（包括但不限于皮卡、MPV、電動商用車等）產(chǎn)品研發(fā)及銷售及市場領(lǐng)域成立一家新的合資企業(yè)。 合資項目再下一城，江淮大眾切入多用途汽車領(lǐng)域合作。公司在卡車市場表現(xiàn)亮眼，今年1-10月，輕型/中型/重型卡車銷量增長2.81%/43.39%/31.68%，業(yè)績貢獻豐厚（輕卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善顯著，實際盈利較好），MPV方面1-10月銷量達54658輛，逆市同比增長3.28%。雙方新的合資公司主要涉及研發(fā)和銷售，不會新建產(chǎn)能，沒有突破現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)政策，預(yù)計通過批準是大概率事件。 牽手商用車市場王者，大眾全面布局中國市場。目前，大眾旗下共有大眾商用車、MAN、斯堪尼亞三大品牌。根據(jù)官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，2017年1-9月三大品牌分別累計銷售367900、80300、64000輛，同比增幅為4.9%、8.4%、8.9%。同時，大眾商用車自2015年重組以來積極布局海外版圖，未來江淮大眾強強聯(lián)合有望重塑國內(nèi)商用車市場格局。 新能源疊加商用車，預(yù)計公司業(yè)務(wù)將迎來觸底回升。受累于乘用車業(yè)務(wù)市場競爭加劇，今年公司業(yè)績承壓，尤其是Q3。但是Q4以來，公司全新一代電平臺首款產(chǎn)品iev7上市，iev7T和iev7E明年也將陸續(xù)上市，加之蔚來ES8和江淮大眾首款A(yù)0級純電SUV明年下半年上市，公司盈利有望逐漸回升。預(yù)計江淮和大眾在商用車領(lǐng)域的合作也將于明后年逐步落地，帶來業(yè)績貢獻，從而帶動公司可持續(xù)較快發(fā)展。 投資建議：公司乘用車產(chǎn)品競爭力不足，在未來乘用車市場分化加劇的大背景下，公司的主要看點將在傳統(tǒng)強項商用車和MPV，以及新興業(yè)務(wù)新能源汽車上。限于自身體量小，研發(fā)資源有限，公司很難多方向并進，但再度牽手大眾后，有望借助大眾雄厚的資源和實力，迎來新能源和商用車的發(fā)展契機，目標價12.54元，給予“買入-A”評級。 風險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期；合資進度不及預(yù)期。 |
