鋰電池概念股合縱科技(300477)配網穩中有增 鋰電連下兩城
配網設備領先企業，并購江蘇鵬創補足EPC總包能力 公司是領先的配網一次設備生產企業，產品包括六大類二十個系列，覆蓋范圍廣。近幾年來受行業競爭加劇，增長速率有所放緩，公司積極把握電改和新能源發展契機，通過外延式并購江蘇鵬創補足電力設計業務能力。江蘇鵬創具備電力行業（送電、變電）工程乙級設計資質，通過并購整合，公司配網EPC總包能力得到明顯加強。 收購雅城涉足鋰電，保障未來盈利增長 除配網主業穩定發展外，公司還以5.32億元并購了鋰電池正極前驅體制造商湖南雅城，其產品包括磷酸鐵、四氧化三鈷與氫氧化亞鈷。未來3C消費電子和新能源汽車產銷量提升有望帶動磷酸鐵等正極前驅體需求的提升，公司規劃未來3年將磷酸鐵產能由2016年底的4150噸擴張到2019年的28000噸，此外，受益于鈷價大漲，其四氧化三鈷與氫氧化亞鈷的收入以及利潤也大幅度增長。今年8~9月湖南雅城實現營業收入約2.50億元，凈利潤約2,272萬元，預計今年有望實現凈利潤1.5億元左右，不過雅城今年8月10日才并表，今年我們預計有望并表凈利潤7000萬元左右。 擬通過新能源基金布局鈷礦，鋰電產業再下一城 公司前期出資2億元成立新能源并購基金寧波源縱，基金總規模15億元，公司占基金份額約13.3%。目前寧波源縱擬以現金5.3333億元收購天津茂聯50.25%的股權，天津茂聯主要生產陰極銅、精制氯化鈷及電解鎳等產品，同時茂聯關聯方智穎創投擁有贊比亞約1500萬噸礦石量的渣堆鈷銅礦及對應采礦權，并承諾將渣堆所屬公司的股權轉移至天津茂聯名下。由于天津茂聯目前尚未盈利，且公司僅間接持有天津茂聯6.7%股份，因此該收購對公司短期業績影響不大，更主要是通過收購天津茂聯，一方面保障了湖南雅城未來氯化鈷等原材料供應，另一方面戰略布局上游稀缺鈷礦資源，未來鈷礦開發后，有望進一步增強公司三元前驅體的成本優勢。 投資建議 公司原有配網主業平穩發展，同時通過并購湖南雅城進入鋰電正極前驅體領域，有望成為公司未來業績增長的主要驅動力來源。而通過新能源基金對天津茂聯的收購則有望戰略布局稀缺鈷礦資源，有望成為公司中長期競爭優勢的保障。我們預測公司2017~2019年EPS為0.49元、0.94元和1.08元，按最新收盤價對應PE為58倍、31倍和26倍，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示 前驅體銷量不及預期，新能源基金進展低于預期，配網業務低于預期。 |
