鋰電池概念股今天國際(300532)2017年三季報點(diǎn)評
鋰電池概念股今天國際(300532)2017年三季報點(diǎn)評:新能源智能物流業(yè)務(wù)帶動 Q3業(yè)績超中報預(yù)期 分析與判斷 業(yè)績接近預(yù)告區(qū)間上限，夯實(shí)全年業(yè)績基礎(chǔ) 1、前三季度業(yè)績超中報預(yù)期，全年業(yè)績高增長可期。（1）相比中報業(yè)績預(yù)告Q3實(shí)現(xiàn)2300~3300萬凈利潤區(qū)間，結(jié)果較大幅度超過預(yù)期。（2）2017Q3業(yè)績實(shí)現(xiàn)638.12%高速同比增長的原因是第三季度完成確認(rèn)收入項(xiàng)目的規(guī)模性增長，其次是因?yàn)?016Q3歸母凈利潤基數(shù)（556萬元）較小。業(yè)績表明，2017H1在手但未確認(rèn)收入的10億訂單進(jìn)展順利，為全年業(yè)績較高增長夯實(shí)基礎(chǔ)。 2、適時處理資產(chǎn)減值，后續(xù)減值壓力降低。公司2017Q3確認(rèn)收入2.39億元，應(yīng)收賬款為5.5億元，Q3應(yīng)收賬款增加近1.62億元，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1170萬元，占同期凈利潤28.5%。計(jì)提原因是由于金額較大的項(xiàng)目的客戶付款審批流程較長，未能在本季度完成款項(xiàng)支付。考慮到公司客戶規(guī)模較大、支付能力較好，后續(xù)面臨壞賬損失風(fēng)險的可能性較小。 加碼動力鋰電智慧物流和制造，顯著受益于行業(yè)景氣度提升 1、動力鋰電池物流系統(tǒng)市場空間廣闊。（1）從行業(yè)發(fā)展存量方面分析：根據(jù)中國汽車研究中心發(fā)布的《中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國新能源汽車配套動力電池總量達(dá)到281.4億瓦時，產(chǎn)業(yè)規(guī)模在全球處于絕對領(lǐng)先地位，根據(jù)起點(diǎn)研究發(fā)布2017H1鋰電池行業(yè)發(fā)展調(diào)研報告顯示，2017H1中國動力鋰電池產(chǎn)量約16g億瓦時。而一項(xiàng)動力鋰電池物流系統(tǒng)可占總投資額的10%左右，假如1G瓦時的設(shè)備投資對應(yīng)4-8億，按照中位值6億元計(jì)算，2017H1動力鋰電池物流系統(tǒng)市場規(guī)模高達(dá)9.6（16*6*10%）億元。（2）從產(chǎn)線更換增量分析：動力電池的技術(shù)迭代較快，其生產(chǎn)線使用時間較短，并不存在標(biāo)準(zhǔn)化智能制造產(chǎn)線，因此導(dǎo)致行業(yè)存在持續(xù)建設(shè)需求。 2、公司智能物流制造技術(shù)成熟，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，保障后期訂單持續(xù)落地。（1）動力鋰電池的生產(chǎn)線環(huán)節(jié)較多，各個環(huán)節(jié)之間主要是依靠輸送分選系統(tǒng)連接。而公司的輸送、分選和高架存儲系統(tǒng)方案成熟，只需對各鋰電客戶不同的生產(chǎn)工藝進(jìn)行調(diào)整，即可投入使用。需求變更成本較低，有望提升業(yè)務(wù)毛利率。（2）近三年來，公司大力拓展包括CATL、珠海銀隆、比亞迪等在內(nèi)的大客戶，并成功完成國內(nèi)第一條全自動新能源鋰電池生產(chǎn)線（公司公告）。（3）2017H1新增新能源訂單（含稅）已達(dá)2.2億元，尚未確認(rèn)收入訂單（含稅）為2.3億元，第三季度與行業(yè)大客戶訂單處于陸續(xù)簽過程中。全年新能源訂單有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，公司中長期業(yè)績有保障。 煙草行業(yè)新增產(chǎn)能穩(wěn)定，未來可打開冷鏈、3C等中長期成長空間 1、煙草行業(yè)訂單較穩(wěn)定，新增需求待發(fā)掘。公司在傳統(tǒng)煙草領(lǐng)域積累較深，目前受行業(yè)發(fā)展情況該業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定。在煙草行業(yè)中10年為一個大的系統(tǒng)建設(shè)更新周期，5年為一個投資計(jì)劃周期，大型技改投入在5年計(jì)劃中的第一年申報，第2、3年進(jìn)行實(shí)施。今年處于5年計(jì)劃的第2年，預(yù)計(jì)煙草行業(yè)物流改造一年約有20-30億新需求。目前公司針對煙草行業(yè)正在挖掘新的需求，主要針對原有技術(shù)的提升和原有設(shè)備、生產(chǎn)線的改造，例如新增監(jiān)控設(shè)備及各類運(yùn)營維護(hù)等。 2、入股旭龍昇，未來有望切入3C領(lǐng)域。公司以3432萬元現(xiàn)金購買旭龍昇33%股權(quán)，有望將中國鋰電、手機(jī)廠商與韓國相應(yīng)設(shè)備供應(yīng)商進(jìn)行對接，為未來切入3C領(lǐng)域提供窗口機(jī)會。同時公司具備承建冷鏈產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，未來可在合適時間進(jìn)入冷鏈產(chǎn)業(yè)，打開中長期成長空間。 盈利預(yù)測與投資建議 預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.70元、0.93元和1.27元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為45X、33X和24X。基于公司傳統(tǒng)煙草物流業(yè)務(wù)穩(wěn)定，動力鋰電池業(yè)務(wù)快速增長，未來可能切入冷鏈和3C領(lǐng)域，給予公司2017年50-55倍PE，未來6個月合理估值35元~38.5元，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級。 風(fēng)險提示： 新能源政策變化；煙草物流投資放緩；新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。 |
