鋰電池概念股臥龍電氣(600580)2017年三季報點(diǎn)評
鋰電池概念股臥龍電氣(600580)2017年三季報點(diǎn)評:毛利率仍承壓 非主業(yè)資產(chǎn)剝離工作穩(wěn)步推進(jìn) 1~3Q17 業(yè)績符合預(yù)期 臥龍電氣公布1~3Q17 業(yè)績：收入76.0 億元，同比增長17.1%；歸母凈利潤6.84 億元，同比增長355%，扣非凈利潤1.74 億元，同比增長32.9%，符合預(yù)期。毛利率下降1.1ppt 至21.5%，由于原材料價格三季度持續(xù)上漲；投資收益6.92 億元推高業(yè)績，主要系轉(zhuǎn)讓銀川變壓器股權(quán)所致；經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.06 億元，同比轉(zhuǎn)正。 發(fā)展趨勢 電機(jī)及控制產(chǎn)品需求回暖，原材料價格上漲使毛利率持續(xù)承壓。2017 年以來裝備制造業(yè)需求普遍復(fù)蘇，公司的高壓、低壓、微特電機(jī)及控制板塊均實現(xiàn)了較快的收入增長。雖然公司通過將歐洲產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)回中國及其他低成本國家，降低生產(chǎn)成本，并逐步調(diào)整高壓電機(jī)產(chǎn)品售價，但原材料價格的持續(xù)上漲依然使得公司3Q17 綜合毛利率環(huán)比下降1.8ppt。預(yù)計4Q17 高壓電機(jī)進(jìn)一步調(diào)價后毛利率有望改善，但低壓和微特電機(jī)板塊壓力仍存。 新能源車電機(jī)4Q17 及2018 有望恢復(fù)高增長。新能源車產(chǎn)銷在四季度旺季有望加速，在補(bǔ)貼逐年退坡的政策預(yù)期下，4Q17 及2018年有望迎來高增長，拉動公司電機(jī)產(chǎn)品銷售。公司電機(jī)產(chǎn)品已進(jìn)入國外主要零部件供應(yīng)商的試制和驗證階段，年產(chǎn)10 萬臺套新能源車電機(jī)電控項目廠房主體工程已完工，新能源車市場未來有望成為主要增長動力。 兩家變壓器公司剝離已完成，剩余非主業(yè)資產(chǎn)剝離公司穩(wěn)步推進(jìn)。公司三季度已完成銀川變壓器和浙江變壓器的剝離工作，剩余離變壓器、鉛酸蓄電池等邊緣業(yè)務(wù)的剝離工作預(yù)計也將于2018 年完成。非主業(yè)資產(chǎn)剝離后，公司將獲取處臵收益、盤活資金、改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，有利于公司進(jìn)一步聚焦電機(jī)及控制的核心業(yè)務(wù)。 盈利預(yù)測 為反映資產(chǎn)處臵收益的增加，我們將2017 年每股盈利預(yù)測從人民幣0.23 元上調(diào)142%至人民幣0.56 元。 估值與建議 目前，公司股價對應(yīng)2018 年30x P/E。我們維持推薦的評級和人民幣9.80 元的目標(biāo)價，較目前股價有25%上行空間。 風(fēng)險 高壓電機(jī)需求疲軟；原材料價格持續(xù)上漲。 |
