鋰電池概念股中鼎股份(000887)高管大幅增持 彰顯弱市強信心
事件： 公司于12 月5 日收到通知，基于對未來發展信心，公司董事、副總兼財務總監易善兵先生，董秘蔣偉堅先生通過集中競價分別增持公司22.7 萬股、10.3 萬股，占公司總股本的0.02%、0.01%，持倉16.58-16.59 元/股，近期公司股價受資金面因素有所調整，但基本面及長期邏輯未變，我們預估公司17-19 年eps 分別為0.89/1.11/1.38 元，對應18 年14.8Xpe，維持“強烈推薦-A”評級。 評論： 1、 高管增持33 萬股，彰顯對未來增長的信心 公司股價近期受資金面因素影響回調17%，對應18 年估值僅15X，與行業18年平均估值、公司的龍頭地位、發展階段極不匹配。出于對公司未來發展的信心，公司財務總監易總、董秘蔣總現金增持33 萬股，真金白銀為弱市注入強心劑。 2、細分全球龍頭，18 是總成供貨元年 汽車行業度過18%復合高增長階段，未來五年行業維持5%增長中樞，具備核心競爭力、同步開發設計能力的全球細分龍頭將在新一輪洗牌中勝出。公司作為非輪胎橡膠件全球龍頭，具備以下競爭優勢：1）產業鏈絕對龍頭；2）代工（B 點）—同步研發（A 點）—總成化設計的過渡已完成，明年將是放量增長元年；3）電動化、智能化趨勢下前景廣闊，再造一個中鼎。基于估值、增長、競爭優勢、產業鏈位置，我們認為均已至布局時刻。 3、 公司發展邏輯清晰，布局智能電動，看好長期發展 a. 短期邏輯：十年收購反哺國內，國產替代空間大。 公司定位高端橡膠件全球龍頭，構建密封、減震、冷卻三大主業，70%收入來源于海外，客戶涵蓋奔馳、大眾、寶馬等合資主流廠商。公司2008-17 年持續收購海外優質資產，提升配套結構和技術水平；在2015-17 年海外業務在國內設廠，通過成本和響應度搶占外資份額，帶來毛利率提升和藍海增量市場，國產替代空間大。 b. 中期邏輯：單車價值5 倍提升帶來高增長。 公司目前“密封+減震+冷卻系統”單車價值1200 元，減震模塊化、冷卻系統總成化供貨后單車價值有望提升至6000 元，5 倍增長空間。其中：密封系統穩健增長，單車價值200 元左右；減震系統由懸置、襯套產品轉向底盤總成件供貨，單車價值提升10 倍，18 年有望落地；冷卻系統全球排名僅次于大陸，綁定奔馳寶馬，電池包PA 冷卻系統單車價值1500-2000 元，將逐步落地國內市場，大幅提升收入跟毛利。 c. 長期邏輯：“新能源+汽車電子”打開向上空間。 1）新能源：公司電池冷卻系統采用PA 管替代傳統鋁管，已獲奧迪Q6 訂單4860 萬歐元，目前正與多家主機廠接洽，訂單有望在18 年爆發；減震部分也有望獲得大眾MEB平臺訂單；2）智能駕駛：公司是國內極少數切入核心執行層廠商，供貨蒂森克虎伯，是寶馬、奔馳EPS 系統二級供應商，EPS 業務將于18 年國內落地，Tire2 向Tire1 總成邁進彰顯公司行業地位和產品實力。 風險提示：市場風格持續偏向大盤股；公司總成化進度不及預期 |
