鋰電池概念股坤彩科技(603826)調研簡報
鋰電池概念股坤彩科技(603826)調研簡報:國內珠光材料龍頭企業 產品結構升級帶來快速增長 1.公司是國內最大、全球第二的珠光材料生產龍頭，主要產品為天然云母珠光材料 公司是國內規模最大、全球規模第二大的珠光材料生產企業，一期項目珠光材料產能1.5萬噸（技改中），二期項目設計產能3萬噸，已建成2萬噸，合成云母技改后產能可達1萬噸。17年前三季度收入3.4億元，同增17.8%，凈利潤0.88億元，同增12%，天然云母珠光材料是公司最主要的營收和利潤來源，公司整體毛利率高于同行，原材料價格上漲較多使得17年凈利潤增速慢于收入增速。謝秉昆為公司目前的實際控制人，持有公司50.6%的股權，謝氏家族合計持有公司66.2%的股權。 2.受益于下游增長、滲透率提高和應用領域延伸，珠光材料行業增速逾10% 08-15年全球珠光材料市場規模從4.5億美元增長至12.7億美元，年復合增速高達到16%，產量從4.3萬噸增長至10萬噸，年復合增速高達11%。珠光材料下游極為分散，包括涂料、塑料、化妝品、油墨、皮革、陶瓷、建材、種子包衣等行業，其中涂料和塑料是最大的應用領域，16年全球涂料行業增速近7%，塑料行業保持平穩。預計珠光材料超越下游行業的增長主要來自原有領域滲透率的提高和應用領域的延伸。 3.公司產品結構不斷升級，重點發展汽車級和化妝品級珠光材料 公司汽車級和化妝品級珠光產品毛利率通常在70%以上，較普通工業級產品高出40%，但該部分市場主要掌握在默克和巴斯夫等海外巨頭手中，尤其是汽車級客戶認證壁壘高，認證時間長達7年以上。目前公司已切入全球主要的汽車級涂料企業，供應比例有較大發展空間。同時，公司化妝品級產品也已切入全球化妝品巨頭企業，由于基數較小，產品銷售近兩年放量增長， 4.公司合成云母生產技術業內領先，創造新增長點 云母屬于非金屬礦物，下游廣泛應用于珠光顏料、絕緣材料、保溫材料及耐火材料等工業。相較于天然云母，合成云母純度高，耐溫性好，是一種良好的高溫絕緣和窗口材料，可滿足更苛刻的應用場合，如各種超小型、高可靠、長壽命特殊電子管用的絕緣撐片、各種射線探測器窗口，微波發射管輸出窗口、電容器芯片、高壓鍋爐水位計以及其他高溫電氣絕緣等。公司采用自主研發的高溫熔融法生產，技改后產能可達1萬噸，合成云母轉化率高達70%，屬于業內領先水平。 5.投資建議： 我們預計公司17-19年的凈利潤分別為1.2、2、2.5億元，對應EPS分別為0.34、0.57、0.7，目前股價對應PE分別為41、24、20倍，推薦評級。 6.風險提示： 汽車級、化妝品級產品推廣不及預期。 |
