鋰電池概念股德賽電池(000049)新能源制造大平臺(tái)即將起航
前言：過(guò)去一年公司受益電池創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)手機(jī)份額提升，收入和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)之后，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為公司仍然大幅被低估，未來(lái)仍然有很大超預(yù)期之處：1）手機(jī)電池創(chuàng)新帶來(lái)的asp 提升才剛剛開(kāi)始；2）公司手機(jī)之外新型業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成型，規(guī)模和利潤(rùn)率都更為可觀。 增強(qiáng)續(xù)航是電池設(shè)計(jì)不變理念，電池廠持續(xù)受益。 消費(fèi)電子迎來(lái)創(chuàng)新大年，激動(dòng)人心的創(chuàng)新背后，諸多新功能與電池續(xù)航之間的矛盾愈發(fā)加劇。高端手機(jī)通過(guò)持續(xù)大屏化和SiP、SLP 等高集成度內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)努力擠出空間，并采用雙電芯或L 型電池提升空間利用率，電池廠將充分受益電池的創(chuàng)新設(shè)計(jì)。中低端手機(jī)依舊使用單電芯，不過(guò)會(huì)持續(xù)增加電池容量，也將帶動(dòng)BMS 和PACK 價(jià)格的提升。 多項(xiàng)新業(yè)務(wù)逐漸形成規(guī)模，整體利潤(rùn)率提振預(yù)期顯著。 1）雙電芯良率爬坡預(yù)計(jì)今年完成，明年開(kāi)始毛利率顯著提升； 2）在消費(fèi)電子領(lǐng)域養(yǎng)成的快速響應(yīng)和成本管控能力幫助公司快速切入新型筆電電池，產(chǎn)品的高單價(jià)將帶來(lái)高毛利； 3）電動(dòng)工具聚焦歐美高端客戶，利潤(rùn)率大幅高于傳統(tǒng)PACK； 4）動(dòng)力電池深度綁定三星、億緯鋰能，通過(guò)大眾、川汽野馬等客戶審核，明年開(kāi)始大批量出貨后將快速扭虧。 公司今年多項(xiàng)新業(yè)務(wù)都處于導(dǎo)入期，所處市場(chǎng)空間巨大，盈利能力均好于傳統(tǒng)PACK，隨著各項(xiàng)新業(yè)務(wù)逐漸形成規(guī)模，對(duì)整體利潤(rùn)率提振效果將非常顯著。 投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)3.5、5、6.9 億， EPS 1.7、2.4、3.3 元，對(duì)應(yīng)PE 25.6、17.9、13.1 倍，公司未來(lái)成長(zhǎng)性十分確定，當(dāng)前價(jià)值被嚴(yán)重低估，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)！ 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）大客戶銷量不及預(yù)期；2）客戶產(chǎn)品降價(jià)超出預(yù)期；3）電動(dòng)工具、無(wú)刷電機(jī)、動(dòng)力電池業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢。 |
