鋰電池概念股海利得(002206)2017年三季報點評
鋰電池概念股海利得(002206)2017年三季報點評:匯兌損失拖累業績 產能釋放支撐長期成長 主要觀點 1.受匯兌損益、石塑地板銷售不及預期等影響，三季報業績低于預期 公司前三季度實現營收23.32 億元，同比增長24.07%。收入增長主要是報告期內產品產能進一步釋放，銷量增加所致。目前16 年新投產2 萬噸安全帶絲及2 萬噸安全氣囊絲產能利用率已達60%，簾子布3 萬噸滿產滿銷。 公司前三季度實現歸母凈利潤2.57 億元，同比增長10.71%。業績低于預期主要原因是前三季度受人民幣升值影響，公司匯兌損益損失近2000 萬（其中三季度損失近1400 萬）。同時石塑地板受美國業務拓展放緩影響，前三季度同比略有增長，不及預期。此外今年前三季度原材料PVC 漲價，受此影響，石塑地板毛利率下滑。 公司期間費用率10.77%，較16 年同期基本持平。其中銷售費用率同比下降0.03 個百分點至2.48%；管理費用率下降1.82 個百分點至6.63%；財務費用率同比上升1.8 個百分點至1.66%，主要源于利息支出、匯兌損失增加。 2.車用絲比例提高，簾子布產品放量 公司目前車用絲占比約67%，隨著4 萬噸HMLS 絲技改項目投產（尖山三期擴建2 萬噸HMLS 預計17Q4 投產），公司差別化率將提升至73%。 隨著客戶認證的完成以及歐美日韓市場的開拓，公司16 年新投產的4 萬噸車用絲（安全氣囊絲及安全帶絲各2 萬噸）有望在18 年年底提前實現滿產。此外，公司新增建設20 萬噸聚酯，項目建設完成后能夠保證車用絲質量要求的穩定性。 公司目前簾子布產能3 萬噸/年，接近滿產，月出貨量在2600-3000 噸。公司簾子布主要客戶為米其林、普利司通、大陸輪胎等國際知名輪胎廠商，客戶結構中80%以上為高端客戶。隨著下游客戶的認證，簾子布毛利率逐步提升，17 年毛利率將提升至20%以上。未來兩年將擴產3 萬噸簾子布，隨著現有產能利用率的提升及新建產能的達產，簾子布競爭實力將進一步提升，業績有望大幅增長。 3.石塑地板產能擴張，市場前景廣闊 國內石塑地板材料消費占5%，對應歐美國家超過30%的占比，市場潛力巨大。石塑地板未來將作為重公司要戰略板塊，計劃新增1200 萬平米產能建設，目標銷售突破10 億元。 4.盈利預測及評級 3 季度單季度受匯兌損益等影響（人民幣升值，截至目前共損失2000 萬左右），業績環比低于2 季度，但不改長期成長邏輯。未來幾年新建項目的達產，將保證公司業績穩步增長。預計17-19 年EPS 0.27/0.39/0.52 元，對應PE 為24X/17X/13X，維持“強推”。 風險提示：產品價格波動風險，下游需求不振，產能投放不及預期 |
